德赛西威(002920)：积极自研域控稳固优势 开放合作拓宽市场

报告摘要：
汽车电子企业龙头 ，三大智能业务群助公司营收大幅增长。德赛西威于2014 年先于行业拥抱汽车智能网联化浪潮，传统业务向智能化转型升级。2017-2023 年，公司营业收入由60.10 亿元增长至219.08 亿元，CAGR达24%。自2020 年起，公司营收和归母净利润持续高增，2022 年营业收入破百亿，达149.33 亿元，同比增长 56.06%。三大业务群高速发展，产品业务规模、单车配置价值的快速增长，智能驾驶业务新项目订单规模保持爆发式激增。
智能座舱为营收主力，整体营收增速主要来自智能驾驶。2021 年，智能座舱营收占比高达82.49%，之后逐年下降，智能驾驶、网联服务及其他占比有所升高。公司整体营收增速主要来自智能驾驶，2023Q2 同期营收增长86.38%。从毛利率来看，网联服务及其他业务毛利率相对较高，2022年毛利率为 62%，智能座舱、智能驾驶业务毛利率相似，均为 21% 左右。如今智能驾驶已成为新趋势，公司重视自主研发创新、持续拓展合作伙伴，三大智能业务毛利率有望提高。
公司在智能座舱硬件优势领域位居榜首。2024 年1-5 月数据统计，在中控屏集成和液晶仪表屏集成领域，德赛西威以21.8%/ 12.5%的市占率稳坐市场份额榜首；同时，公司在智能座舱域控以893,591 套装机量排名第一，保持领先的市场地位。德赛西威与高通在智能座舱技术领域有着深入合作，共同打造高算力智能座舱芯片，具备技术优势。
高市场份额展现智驾域控强劲竞争力。2024 年1-5 月智驾域控供应商市场份额占比显示，德赛西威以22.4%的市场份额仅次于特斯拉代工厂和硕/广达。在“软硬结合”的域控制器发展趋势下，德赛西威作为国内英伟达Orin 平台唯一的配套供应商具有强硬的市场地位和技术优势。其开放式供应链生态体系形成公司主流合作模式也满足了众多车企的个性需求。
盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润为21.14/ 27.43/ 34.32 亿元，同比+37.16%/ +29.68%/ +25.04%，对应PE 分别为23x/ 18x/ 14x，维持“买入”评级。
风险提示：智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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