每经热评︱子公司不满2年破产重整 棒杰股份跨界冒险付出代价

每经评论员 杜恒峰

8月14日晚间，棒杰股份（SZ002634，股价2.96元，市值13.60亿元）发布公告称，二级子公司扬州棒杰被债权人申请破产重整。如果扬州棒杰最终被法院裁定重整，对棒杰股份的影响将极为严重：公司向扬州棒杰投资的5.05亿元已全部实缴，这部分投资很可能无法回收；为支持扬州棒杰发展，上市公司向其提供了大约5亿元的借款，这部分债权也很难全额收回；此外，扬州棒杰还有约7亿元的金融负债，棒杰股份提供了连带责任保证。这些可能的损失总计高达17亿元，而棒杰股份净资产只有13.8亿元。

棒杰股份原本主营无缝服装业务，而扬州棒杰则从事光伏产业，两者相差甚远。2022年12月，棒杰股份与扬州经开区签订了高效光伏电池项目投资协议并成立了项目公司，项目总投资约26亿元。然而，从2023年开始，光伏行业出现了急剧下滑，棒杰股份损失惨重。

棒杰股份跨界太阳能的决策环节带有明显的短期功利色彩。2022年11月，棒杰股份实际控制人向两家机构转让了13.43%的股份，这两家机构战略入股的目的就是为了推动公司跨界光伏行业。自筹划股份转让起，棒杰股份的股价就开始了一轮上涨，但这种短期效果很难维持。光伏行业是典型的资金密集型行业，规模至关重要，棒杰股份没有任何相关经验，即便有董事会会议等流程，但相关决策实际上只能依赖战略股东的判断。战略股东虽只持有少部分股份，但事实上主导了公司的重大资本开支，而由此形成的风险敞口完全由上市公司承担。决策能力和所承担风险的错配，容易导致冒险行为，扬州棒杰产能规划起步就是10GW级别，一年多时间累计总投入（含担保）达到17亿元，就是这一点的体现。

光伏项目投资金额巨大，是优质的招商项目，在棒杰股份和扬州经开区签订的投资协议中，后者承担了多项义务，包括及时办理土地出让、项目审批、建设工程规划许可证、施工许可证，办理能评、环评、安评手续并确保按时通过等。地方政府非常高效，据当地媒体报道，从2023年3月10日土建进场，到9月26日全面正式投产，仅仅用了200天。这也意味着，200天内棒杰股份的资本开支也基本完成，几乎没有犹豫和反悔的空间。2023年末，成立仅一年的扬州棒杰总资产就达到35.5亿元，但其中32亿元是负债。依托负债急速扩张，没有利润和足够现金流支撑，光伏业务也就难以为继，母公司可以输血维系，但这超出了棒杰股份的能力范围。

子公司破产重整，棒杰股份跨界光伏的冒险也就戛然而止。但这一年多时间造成的伤害需要多年时间才能弥补。

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