东方财富(300059)：证券研究报告证券Ⅲ基金代销收入承压 自营固收支撑业绩

　　事件：近日，公司披露半年报，2024H1 实现营业总收入49.4 亿元，同比-14.0%；归母净利润40.6 亿元，同比-4.0%；基本每股收益0.26 元，同比-3.6%；加权平均净资产收益率5.52%，同比-0.78pct。
　　基金代销规模维持稳健，费率调整制约营收表现。2024H1，公司互联网金融电子商务平台实现基金认申购交易达8603 万笔，同比-14%，其中非货基认申购交易达5433 万笔，同比-30%；基金销售规模为8514 亿元，同比+4%，其中非货基销售规模为4997 亿元，同比-1%。受代销渠道竞争加剧、费率调整等影响，2024H1 公司金融电子商务服务营业总收入同比-30%至14.1 亿元。
　　经纪业务份额小幅提升，自营业务收入显著高增。1）经纪业务板块，2024H1公司实现证券经纪业务净收入同比-10%至20.0 亿元，主要受制于代理买卖证券业务收入滑落；东财证券股基交易额同比-6%至9.2 万亿元，市占率同比+0.05pct 至4.00%。2）两融业务板块，2024H1 公司实现利息净收入同比-8%至10.3 亿元，两融余额有所收窄，2024H1 末两融业务融出资金较年初-6%至423.7亿元。3）自营投资板块，2024H1 公司实现投资收益+公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）同比+42%至16.4 亿元，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。
　　研发投入持续提升，金融大模型不断突破。2024H1 公司营业总成本同比-4%至20.7 亿元，其中销售、管理、研发费用分别同比-37%、-2%、+10%。公司AI研发持续突破，自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。看好公司持续加大AI 研发力度、赋能多样化金融场景。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司2024H1 业绩仍延续受市场景气度影响，基金代销、经纪、两融业务收入均有所滑落，但自营收益增厚带动利润降幅较营收降幅收窄，基金代销规模及经纪业务市占率仍具韧性。展望后续，公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司2024 年-2026 年EPS 分别为0.55 元、0.61 元、0.68 元，给予公司2024 年23xP/E，对应目标价12.8 元。
　　风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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