华旺科技(605377):业绩稳健 股息靓丽

2024-08-16 08:10:06 和讯  中金公司徐贇妍/柳政甫/龚晴/陈彦
  2Q24 业绩符合我们预期
  公司预告2Q24 业绩:2Q24 归母净利润1.55 亿元,环比+6%、同比+21%;扣非归母净利润1.29 亿元,政府补贴0.29 亿元。
  点评:①销量延续增长:我们估算2Q24 公司销量在8.5 万吨左右,同比增幅20%左右,新产能爬坡贡献量增;分市场来看,1H24 内销、外销营收分别同比+3.5%、+8.6%,外销占比为22%。②价格体系稳定,结构略有下调:华旺所在中高端装饰原纸赛道,具备长期较好竞争生态、供需格局优秀,整体价格抗跌;但考虑到当前市场偏弱,公司适时调整产品结构,低端品产销占比略有提升。③吨净利仍然亮眼:我们估算2Q24 公司整体吨净利在1,500 元以上,整体处于偏高水平;产品结构下调、进口端海运费上涨可能对利润有短期冲击。④股息靓丽:公司公告 2024 年中期分红64.49%,较2023 年全年分红63.94%继续提高;假设全年分红参考此次中期分红比例,对应当前公司现价股息率7%+。⑤财务质量优秀:1H24 经营现金流1.77 亿元,资本开支1.02 亿元,资产负债率仅30%。
  发展趋势
  2H24 量增价稳是主要趋势,看好吨净利延续稳健。展望下半年,公司预计3Q24 投放8 万吨装饰原纸,我们预计全年销量接近~35 万吨(同比+10%以上),此外当前纸浆价格略有下跌,而中高端装饰原纸整体价格体系维持稳定,我们看好公司维持稳价战略,并维持较高增速的出口表现,看好2H24 利润环比继续正增长。
  出海掘金仍有成长空间,短期扰动有限。我们统计2017 年至今,仅夏王+华旺新增产能超40 万吨(vs 行业需求增10 万吨内),龙头维持产能扩张且保持高产能利用率背后逻辑为——中高端市占率提升以及出海扩张,中期我们看好龙头拓展海外市场,叠加国内中高端渗透率上行,我们看好华旺+夏王新增产能被消化。前期欧盟委员会应欧洲四家装饰原纸生产商要求,对中国装饰纸展开反倾销调查,华旺采取与欧洲产品同价策略,部分产品价格可能更高,理论上不构成恶性价格竞争;此外公司公告2023 年对欧盟销量占比仅小个位数,我们预计短期影响有限,需观察后续欧盟反馈情况。参考过去印度对中国装饰纸反倾销落地来看,最终反倾销税加价基本由客户承担,对我国出口印度体量没有明显影响。
  盈利预测与估值
  考虑公司产能投产略有延后,我们下调2024-25 年EPS 6.6%、6%至1.37、1.51 元,现价对应2024-25e P/E 为8.8x、8x;我们维持跑赢行业评级,考虑到三季度造纸板块风险偏好下调,我们下调目标价15%至17 元,目标价对应2024-25e P/E 为12x、11x,隐含40%上行空间。
  风险
  需求不及预期风险;成本超预期波动;反倾销超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读