润本股份(603193)：全品类均价提升拉动盈利上行 驱蚊H1新品超预期 期待H2婴童新品放量

　　事件：公司披露中期业绩，落在预告区间中值，驱蚊新品超预期＆全线均价提升为业绩核心驱动
　　24H1：收入7.44 亿元/+28.5%，归母净利润1.8 亿元/+50.7%，扣非归母净利润1.75 亿元/+48.1%。
　　24Q2：收入5.77 亿元/+35%，归母净利润1.45 亿元/+47%，扣非归母净利润1.44 亿元/+48.7%。
　　收入端：全品类均价上行，H1 驱蚊新品景气超预期，期待H2 婴童新品①分业务：驱蚊业务收入3.31 亿元/+44.5%，婴童护理业务收入2.92 亿元/+28%，精油业务收入1.08 亿元/+7%：
　　全品类均价提升：Q2 驱蚊/婴童/精油品类均价同比+9.6%/23.5%/4.5%，同时原材料成本相对稳定，当前均价相比同业仍有显著提升空间，预计升级新品将持续带动量价齐升。
　　重磅新品定时驱蚊液增长超预期，抖音Q2 占比达30%。8 月起预计逐步上线婴童秋冬重磅新品，包含蛋黄油系列、滋润防皴系列、洋甘菊系列等系列上新、及各款润唇膏、精华乳等单品逐步上新，关注秋冬婴童板块旺季新品放量情况。
　　②分渠道：线上平台收入5.36 亿元/+25%，非平台经销收入2.07 亿元/+38%，新渠道＆线下经销拓展表现超预期。
　　盈利端：毛利率显著提升拉动业绩超预期
　　24H1 毛利率58.64%/+3.1pct，其中24Q2 毛利率59.49%/+3pct，毛利率提升主系产品结构优化品类均价提升，其中24H1 驱蚊/婴童护理/精油毛利率各为54.8%/61.6%/63.3%，同比分别提升3.68/4.13/2.08pct，预计随着重磅单品持续升级及规模效应进一步释放，毛利率有望稳步向上。
　　营销投入积极，其他费用整体稳定，24Q2 销售/管理/研发费率各28.3%/1.2%/1.4%，同比+2.4/-0.4/-0.1pct。
　　毛利率拉动净利率上行，24H1/Q2 归母净利率24.2%/25.04%，同比+3.6/2pct。
　　投资建议：润本依托自有供应链及完善C2M 模式，构建高质价比差异化爆品矩阵持续抢夺细分赛道份额，H1 驱蚊业务新品爆发及产品结构优化驱动超预期，展望H2 双业务多渠道驱动均存超预期可能：①婴童业务：竞争格局重塑为国货龙头崛起提供机遇，关注抖音、拼多多等新渠道放量及H2 重磅新品迭代。②驱蚊业务：线下渠道拓展将为H2 业务核心增长点之一，可跟踪线下进度；预计24-26 年归母净利为3.2、4.1、5.2 亿，对应PE 约22/17/13，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险；营销投放效果不及预期的风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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