万辰集团(300972)：收回控股子公司少数股东股权 增厚归母净利润

　　事件：2024 年8 月15 日公司发布关于收购控股子公司少数股东股权的公告，拟以自有资金2.94 亿元受让控股子公司南京万好商业管理有限公司49%的股权。本次收购完成后，公司通过直接持股及南京万兴商业管理有限公司间接持股合计持有南京万好75.52%的股权。
　　控股子公司南京万好基本情况：南京万好股东包括南京万兴商业管理有限公司（公司控股51%子公司）、兴化德雯管理咨询有限公司（实控人彭德建，原好想来品牌创始人）、兴化苏好管理咨询合伙企业（实控人彭德建）、兴化几何管理咨询有限公司（实控人张海国），分别持股51.00%、29.85%、14.25%、4.90%。
　　南京万好财务情况：23 年实现收入29.13 亿元，占集团收入占比为31.35%，实现净利润亏损0.55 亿元，24Q1 实现收入14.02 亿元，占集团收入占比为29.03%，实现净利润0.27 亿元，净利率为1.89%。
　　收购对价估值合理，增加股东财富。以收购对价计算，南京万好估值为6亿元（2.94 亿元/49%），假设南京万好24 年净利润为Q1 的4 倍，则收购估值为5.66X，考虑到南京万好的成长性，对应24 年的PE 将低于5.66X。考虑到上市公司更高的估值水平，此次收购有助于增加股东财富。
　　子公司控制能力进一步增强，有助于长远发展。本次交易进一步整合公司内部资源，有利于公司统筹资源配置和业务布局，提高整体运作效率，亦能更好地实现公司总体经营目标。
　　投资建议：公司目前持续快速拓店，受益规模效应盈利能力不断提升，此次收回少数股东股权进一步增厚归母利润，看好长期发展。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为266.04/421.63/545.94 亿元，分别同比增长186.26%/58.49%/29.48%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.66/3.91/6.27 亿元，分别同比增长300.09%/135.84%/60.11%，对应24-26 年PE 为23.0/9.8/6.1X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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