事件
2024 年8 月15 日,商务部、海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》,对锑矿及原料、金属锑及制品,锑的氧化物(纯度大于等于99.99%)等物项进行出口管制,“未经许可,不得出口”。
点评
对锑整体出口影响相对有限,管制≠禁止。
2023 年和2024H1,我国出口锑精矿为0.6 万吨/0 万吨(实物吨),出口锑锭为0.5 万吨/0.17 万吨(金属吨),出口氧化锑为3.0 万吨/1.4 万吨(折金属吨)。考虑此次限制范围,氧化锑的纯度≥99.99%,而绝大多数的氧化锑纯度仅为99.8%或者99.5%,远远达不到99.99%以上的纯度;因此我们认为,此次出口管制,更多体现在锑锭方面,因此对于整体锑品的外需限制相对有限;并且管制≠禁止,多数锑品产能集中在头部央国企厂商中,因此我们认为不管是从产品限制范围,还是产品资质上,该《公告》对于锑品的整体外需影响相对有限。
锑资源战略属性提升。
本次《公告》的目的,意在“维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务”。锑除了阻燃剂和光伏玻璃的澄清剂以外,还可以应用于军事用途;此次对锑相关物项包括金锑冶炼分离技术实施出口管制,表明国家对锑的战略资源属性进行愈发重视。
对比镓、锗出口管制,锑价格亦持续看好。
本次《公告》预计实施时间9 月15 日,短期可能引发抢囤,因此短期价格有望上涨;中长期影响需看后续详细的管制措施。参考去年锗和镓的出口管制,文件7 月发布、8 月执行,企业在此期间存在抢出口现象;回头来看这一个月出口量非常有限。复盘来看23 年7 月政策公布后,锗、镓价格短期出现上行,8 月正式执行后镓价略有回调、锗价维持稳定。今年以来锗镓出口依然较少,距离历史水平依然较远,而锗、镓价格中枢已然超过去年七八月水平,出口管制对于锗、镓,短期和中期都是利多。
“硬短缺”局面仍然未有变化,旺季来临,持续看多锑价。
因7 月光伏玻璃集中冷修,导致锑价僵持较长时间;自5 月末锑锭和氧化锑集中检修,目前锑锭和氧化锑开工水平已恢复至正常水平,后续供给边际增加空间有限。展望8 月价格,考虑目前库存水平仍然较低,锑“硬短缺”局面持续,且矿山资源集中度较高,在8、9 月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束,阻燃剂传统旺季9-10 月备货需求亦有望边际增加,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至6 月国内锑消费测算缺口已超过1.5 万吨,已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消;且考虑国内俄矿的处理能力,造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期,因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。
投资建议与估值
锑品出口管制实施,对于锑板块战略属性和价格,我们认为都是长期利好;掌握海外资源的标的,有望充分受益海外锑价上涨带来的弹性。建议关注:华钰矿业(手握稀缺海外锑资源增量)、华锡有色(业务成功转型,锡锑资源优厚)、湖南黄金(金锑双轮,驱动成长)。
风险提示
新矿投放超预期;需求不及预期;锑阻燃剂替代超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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