中国核电：140 亿定增与未来成长之路

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【7 月 12 日，中国核电(601985)抛出 140 亿元定增预案，社保基金拟认购 120 亿元】本次定增预案发行价格为 8.52 元/股，发行完成后社保基金会将成公司第二大股东，持股超 5%。今年以来，中国核电表现亮眼，年初至今累计涨幅超 45%，最高涨幅超 65%，市值飙升。其上涨逻辑或不仅是红利，还含成长属性。2023 年公司营业收入 749.57 亿元，同比增 5.15%。核电营收 634.57 亿元，同比增 0.08%；光伏发电 58.82 亿元，同比增 38.92%；风力发电 39.27 亿元，同比增 70%。截至 2024 年一季度，核电装机容量 23.75GW，在建核电机组装机容量 12.63GW，核准待开工核电机组 4.93GW。在建 11 个核电项目基本将在 2029 年前陆续完工。预计到 2029 年，公司核电在建项目装机容量较 2024Q1 增长 53%，对应营收年均复合增速约 7%。中国核电历史股价有起伏，2019 年新核准机组数量增长致股价大幅反弹。核电在双碳政策下发挥稳定器作用，未来增长空间大。核电行业实行严格持牌运营，中国核电与中国广核(003816)呈双寡头垄断。核电机组核准增加带来资本开支，中国核电通过多种途径解决资金缺口，预计未来仍以债务筹资为主。当前资产负债率约 69%，未来负债率提高或侵蚀利润。公司并非纯正红利股，股利支付率预计维持在 35%左右。以成长股看待中国核电，市盈率有参考性。当前其市盈率相对合理，已在手项目可支撑估值，但政策等因素仍存风险。总体而言，现在入场或仍不错。