风电2024年中期投资策略报告:“两海”依然是主线 整机盈利有望反转

2024-08-16 16:55:03 和讯  太平洋证券刘强/万伟
国内:陆风进入平稳发展阶段,海风进入新一轮向上周期。从招标量来看,2024年上半年风机招标量已接近2023年全年水平;预计2024年招标量有望超过2022年,实现新高。 2024H1,国内风机招标规模63.42GW(不含框架招标),同比+86.72%;其中,陆上风机招标59.16GW,同比+98.78%;海上风机招标4.27GW,同比+1.44%。根据招标量与陆海风发展情况,预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW,CAGR为9.18%;其中,陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW,CAGR为6%;海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW,CAGR为37%。从长周期来看,陆风预计将进入平稳发展阶段,海风进入新一轮向上周期。
全球:亚非拉陆风将快速增长,欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据,1)全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW,CAGR为7%。分地区看,亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长。2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR为39%、亚太(除中国)为17%、欧洲为13%、美洲为11%。2)全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW,CAGR为20%。分区域看,欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW,CAGR为22% ,亚太(除中国)海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW,CAGR为30%,欧亚海风贡献主要增量。
海缆:高压大容量送出成趋势,海外市场开拓初见成效。1)根据南方电网科学研究院的测算:1GW海上风电交直流送出的等价距离为90km左右,2GW海上风电交直流送出等价距离为70km,2GW整体直流送出成本相比2*1GW降低25%。高压大容量送出将是发展趋势,直流占比达到26% :从目前国内在建或规划项目的送出方式来看,53%将采用220KV交流送出,2%采用330KV交流送出,19%采用500KV交流送出;2%采用320KV直流送出,25%采用500KV直流送出。2)龙头海缆企业海外市场取得初步成果,截至目前东方电缆累计获得欧洲海缆订单接近30亿元、中天科技获得欧洲Baltica 2海风项目约12.09亿元275kV海缆订单。考虑到欧洲海风需求即将开始放量,且欧洲本土海缆企业扩产周期长,头部企业订单已经积压到2028年以后,我们预计将有更多订单外溢至中国企业。
风机:招标价格预计触底企稳,整机企业盈利有望反转。目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW,且从2024年4月以来有回升迹象;随着陆风大型化边际放缓,其价格有望企稳。海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊。从企业端看,运达股份、金风科技、三一重能、明阳智能的风机业务毛利率从2024Q1已经有回升迹象。随着招标价格触底企稳叠加成本管控,整机盈利水平有望继续回升。
零部件:海风环节需求较旺盛,国内企业积极布局出海。随着国内外海风进入新一轮高增周期,海缆、管桩等海风相关节需求旺盛,预计国内海缆市场规模有望从2023年的122亿增长至2026年的403亿,CAGR为49%;全球海风桩基+塔筒需求有望从2023年的334万吨增长至2026年的924万吨,CAGR为40%。海外风电需求较好,除了较早布局出口业务的铸锻件等零部件企业将继续受益外,国内海缆和管桩企业这两年也在积极开拓海外市场,且部分企业已取得不错订单,展望未来国内风电企业出海将成为趋势。
投资建议:目前,国内海风已进入较长高增周期,欧洲海风即将开启新一轮增长周期,日韩等国海风开始加速建设。因此,海风有望迎来国内与海外共振。建议重点关注海风产业链、盈利有望反转的整机企业、海外业务收入占比较高的风电零部件企业。
1)受益于深远海和出海机遇的海缆企业:东方电缆等;2)盈利有望反转的整机企业:运达股份、三一重能、金风科技、明阳智能等;3)重点布局海上&海外市场的管桩、铸锻件等零部件企业:泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、金雷股份、振江股份等。
风险提示:风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动
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(责任编辑:王丹 )

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