新洁能(605111)中报点评:汽车与AI服务器市场加速发展 多品类MOSFET产品快速放量

2024-08-16 18:20:05 和讯  中原证券邹臣
  事件:近日公司发布2024 年半年度报告,2024 年上半年公司实现营收8.73 亿元,同比+15.16%;归母净利润2.18 亿元,同比+47.45%;扣非归母净利润2.14 亿元,同比+55.21%。2024 年第二季度单季度实现营收5.02 亿元,同比+30.40%,环比+35.01%;归母净利润1.18 亿元,同比+42.25%,环比+17.50%;扣非归母净利润1.31 亿元,同比+75.96%,环比+56.33%。
  投资要点:
  24Q2 公司业绩强劲复苏,毛利率持续改善。2024 年春节以来,下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司库存加速消化,部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况,公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构,并及时响应客户需求变化,进而推动公司24Q2 营收及归母净利润同比和环比高速增长,以及毛利率的持续改善。公司24Q2 毛利率为36.53%,同比提升6.85%,环比提升1.77%,连续四个季度实现环比改善;24Q2 净利率为23.34%,同比提升2.16%,环比下降3.26%。24H1 公司研发投入为4046.81万元,占营业收入的比例为4.63%。
  下游结构及客户结构持续优化,汽车与AI 服务器市场加速发展。在下游应用领域方面,2024 年上半年工业自动化营收占比42%,泛消费类占比18%,光伏储能占比14%,汽车电子占比13%,AI 算力及通信占比9%,智能短距离交通占比4%。24H1 公司积极探索新的下游应用领域,在新能源汽车、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入,推动和客户的战略合作,以获取更大的市场份额提升。在汽车市场,24H1 公司同比增长供应产品数量超 5 成,并有多款型号应用于OBC、DC 转换等重要三电电源模块;公司进一步扩大与比亚迪的合作规模,实现了更多车规产品的导入;公司的车规产品已大批量交付近100 家Tier1 厂商及终端车企,新增导入10 余家汽车客户。在AI 服务器市场,目前公司的相关产品已最终应用于GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售,且更多料号已通过验证,未来将进一步快速增长。在光伏储能市场,24H1 实现了显著回暖,特别是在 20KW 以内混网和离网市场,由于非洲等地区供电不稳定因素影响,推动需求快速增长。
  SGT-MOSFET 及Trench-MOSFET 产品快速放量,IGBT 产品24H2 有望恢复增长。在产品结构方面,2024 年上半年,公司SGT-MOSFET 产品营收占比从23H1 的33.95%提升至41.44%,Trench-MOSFET产品营收占比从23H1的28.15%提升至29.30%,IGBT 产品营收占比从23H1 的24.07%下降到16.20%,SJ-MOSFET 产品营收占比从23H1 的12.48%下降到11.78%。
  24H1 公司SGT-MOSFET 产品实现营收3.60 亿元,同比增长40.29%;目前公司的SGT-MOSFET 产品部分品种已处于供不应求阶段,公司积极拓展新兴市场,尤其是AI 算力服务器应用中,多款产品均为SGT 系列,预计24H2 SGT 产品将继续放量。受益于工控、泛消费、汽车电子需求复苏,24H1 公司Trench-MOSFET 产品实现营收2.55 亿,同比增长19.64%。24H1 公司SJ-MOSFET产品实营收1.02 亿元,同比增长8.49%;公司最新的第四代SJ-MOSFET 产品系列型号齐全,已经开始批量交付,24H2 将加大在家电、AI 服务器、汽车OBC 等领域的推广,有望推动公司SJ-MOSFET 产品加速增长。24H1 公司IGBT 实现营收1.41 亿元,同比减少22.64%;预计24H2 光伏IGBT 产品需求将进一步回暖,同时新品大电流IGBT 单管上量,24H2 公司IGBT 销售有望实现环比增长。
  盈利预测与投资建议。公司同时拥有SGT-MOSFET、Trench-MOSFET、SJ-MOSFET、IGBT 四大产品平台,并不断优化产品结构、市场结构及客户结构,汽车与AI 服务器市场加速发展,SGT-MOSFET及Trench-MOSFET产品快速放量,IGBT产品24H2有望恢复增长,我们预计公司24-26 年营收为18.78/22.74/27.32亿元,24-26 年归母净利润为4.51/5.49/6.68 亿元,对应的EPS 为1.09/1.32/1.61 元。考虑下游需求逐步复苏,公司在功率器件领域的综合竞争力,以及未来几年的成长性,上调至“买入”评级。
  风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求波动风险;新产品研发进展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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