华明装备(002270):变压器分接开关增长与盈利态势较好 海外值得期待

2024-08-16 18:40:09 和讯  太平洋证券刘强/万伟
事件:公司发布2024 年半年报,业绩符合预期。
1)公司2024H1 实现收入11.21 亿,同比+23.24%;实现归母净利润3.15 亿,同比+9.64%;扣非净利润2.94 亿,同比+14.88%;2)对应2024Q2 收入6.70 亿,同比+34.73%,环比+48.41%;归母净利润1.88 亿,同比+11.07%,环比+47.80%;扣非净利润1.68 亿,同比+8.80%,环比+32.92%;
3)本报告期公司按每10 股派发现金红利2.7 元(含税),与去年同期相同;总共分配现金股利2.42 亿元(含税),股利支付率为77%。
电力设备业务:收入稳健增长,毛利率依然维持高水平。
1)2024H1 收入8.32 亿元,同比+8.16%;其中2024Q2 收入4.40 亿元,同比+3%,环比+12%;
2)2024H1 直接出口1.30 亿元,同比+4%;间接出口0.84 亿元,同比+40%;直接+间接出口占电力设备收入比例达到26%;3)2024H1 毛利率59.60%,同比+0.38pct;2024Q2 毛利率预计达到61%左右;上半年公司海外业务毛利率63.21%,同比+2.19pct。
数控设备&电力工程:得益于项目施工进度,电力工程收入大幅增长。
1)2024H1 数控设备收入0.78 亿元,同比-5.20%;毛利率14.40%,同比-6.37pct;
2)2024H1 电力工程收入1.84 亿元,同比+531.56%;毛利率7.82%,同比-2.07pct。
电力工程确收较多拉低整体毛利率,费用管控较好。
1)2024H1 公司整体毛利率47.76%,同比-6.58pct;其中2024Q2 毛利率44.63%,同比-12.10pct,环比-7.76pct;整体毛利率大幅下降主要由于Q2 电力工程确收较多影响;
2)2024H1 公司期间费用率同比-4.36pct,销售/管理//研发/财务费用率分别同比-1.85pct、-1.29pct、-1.23pct、+0.01pct,费用管控良好。
总结:盈利能力无需担忧,海外期待新一轮厚积薄发。
1)公司2024Q2 毛利率较低主要是电力工程影响,核心业务分接开关毛利率依然保持高水平;因此,公司盈利能力无需担心;2)在2023 年海外收入高基数背景下,今年海外增速下滑是情理之中;
3)公司正积极推进东南亚(在印尼设工厂)、欧洲(加强销售队伍建设)、美国(前期调研)等海外市场布局;我们认为随着这些海外战略布局逐步落地,公司海外业绩有望在未来2-3 年迎来新一轮高增期。
投资建议:受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长,公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026 年公司营收分别为24.48/27.95/31.86 亿元(前值为23.56/28.07/33.22 亿元), 同比+24.84%/+14.15%/+14.01%;归母净利分别为6.51/7.87/9.31 亿元(前值为6.71/8.27/9.91 亿元),同比+19.99%/+20.86%/+18.30%;EPS 分别为0.73/0.88/1.04 元,当前股价对应PE 分别为26/21/18 倍,维持“买入”评级。
风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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