吉比特(603444)：Q2业绩环比改善 期待新品表现

业绩环比改善明显，中报拟派现金红利3.23 亿元公司24H1 实现营收19.6 亿元（yoy-16.57%），归母净利5.18 亿元（yoy-23.4%）；其中Q2 实现营收10.32 亿元（yoy-14.3%，qoq+11.3%），归母净利2.64 亿元（yoy-28.4%，qoq+4.4%），Q2 同比下滑主因多款存量产品流水同比衰减，但环比看收入及利润均有改善。公司拟每10 股派发现金红利45 元，合计派发现金红利3.23 亿元，占24H1 归母净利润62.36%。
我们维持盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利10.7/ 11.8/13.2 亿元。
24 年可比公司Wind 一致预期平均PE 12X，考虑后续产品储备丰富有望带来边际变化，且分红比例较高，且给予24 年 15X PE，目标价222.79 元，维持“买入”评级。
《问道手游》营收及利润环比回暖，新品有望释放业绩存量游戏方面，24H1《问道端游》实现流水6.56 亿元，同增16.3%，主因版本迭代及运营加强，且去年同期基数较低；《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别实现流水11.6 亿/3.1 亿元，同比下滑14.7%/ 54.8%，主因流水随产品周期衰减，及同比来看公司主动适应消费市场减少了买量投放，但24Q2 单季度看《问道手游》营收及利润环比均增加，主因周年庆活动。新游方面，23 年上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》等多款新游贡献增量利润，24 年上线的《不朽家族》、《神州千食舫》、《航海王》尚未实现盈利，随着产品进入稳定期预计将释放利润。
24H2 起或迈入新产品周期，出海业务发力
公司海外营收Q2 同增113.8%至2.55 亿元，主因24H1 公司在海外市场推出《飞吧龙骑士》、《Monster Never Cry(欧美版) 》、《Outpost: InfinitySiege(Steam 国际版)》等，但目前海外业务尚未实现盈利。公司自研游戏储备包括《问剑长生》、《仗剑传说》（预计25H1 上线）、《代号M11》、《最强城堡》等，24H2 有望上线的代理新游包括《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等产品。24H2 起有望进入产品新周期，贡献新的业绩增量。
毛利率整体稳定，研发团队持续扩容
24H1 公司毛利率同比微降0.3pct 至88.2%，整体保持稳健。期间费用率同比提升6.7pct 至53.0% ， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为27.4/9.2/20.0/-3.6%，分别同比变动0.0/0.9/4.2/1.5pct，其中公司研发费用率显著提升。主因公司近年来持续加大研发投入，研发团队人数持续提升，截至24H1，公司研发人员达871 人，占公司员工总数59.5%，较23 年末增加16 人。预计随着研发投入的提升，公司有望后续推出高质量产品。
风险提示：新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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