中矿资源(002738)：Q2税前利润显著改善 完成KITUMBA铜矿收购

　　事件：公司发布2024年半年报。2024H1年实现营业收入 24.22亿元，同比-32.76%；归母净利润4.73 亿元，同比-68.53%。2024Q2 实现营业收入12.95 亿元，同环比-15.33%/+14.95%；归母净利润2.17 亿元，同环比-46.66%/-15.35%。
　　锂价下跌拖累业绩，Q2 税前利润环比改善明显。1）公司1H24 归母净利润同比减少10.3 亿元主因锂价大幅下跌。①锂板块：自有矿销量显著提升，但量增难以弥补价跌。受益于Bikita 新增产线的爬坡，公司1H24 从津巴布韦累计运回锂精矿超过21 万吨，实现自有矿锂盐销量1.68 万吨（2023 年全年锂盐销量也仅1.74 万吨）。但上半年锂行业整体表现较为低迷，SMM 电碳均价同比大跌68%至10.3 万元/吨，公司锂板块毛利率因此同比-30.2pct 至41.0%、毛利润同比-12.1 亿元至5.7 亿元；②铯铷板块：提价阶段性影响销量，盈利能力增强。受产品提价影响，公司1H24 销量阶段性下滑，营收因此同比-11.7%至47.1 亿元，但毛利率同比+6.1pct 至72.4%。实现毛利润3.4 亿元，同比基本持平。
　　2）汇兑损失收窄，公司Q2 税前利润环比大增。2Q24，公司税前利润环比+1.2 亿元至3.4 亿元主因津巴布韦汇率稳定后汇兑损失降低，公司Q2 财务费用环减1.1 亿元。但由于所得税费用环比提升1.5 亿元，公司Q2 归母净利润最终环比略减0.4 亿元至2.2 亿元。
　　收购赞比亚铜矿，打造第三成长曲线。1）锂：Tanco 选厂扩建有序推进，资源产能有望扩至8 万吨LCE。①资源端，津巴布韦Bikita 当前400 万吨选矿产线已达产达标，对应~6 万吨LCE 产能。加拿大Tanco100 万吨选厂扩建项目有序推进（~2 万吨LCE），当前处于政府审批阶段，落地后资源端总产能预计扩至8 万吨LCE；②冶炼端，江西年产3.5 万吨锂盐项目于4Q23 建成投产、并于1Q24 成功达产，公司冶炼总产能提升至6 万吨LCE。此外，公司还将在津巴布韦或加拿大配套资源端建设冶炼产线。2）铜：赞比亚铜矿收购尘埃落地，打开成长空间。2024/7/24，公司公告完成对Kitumba 铜矿65%股权的收购，收购对价共5850 万美元。Kitumba 铜矿资源量达61.4 万金属吨，品位2.2%，项目初步规划产能5 万吨铜金属量，建成投产后有望大幅增厚公司盈利。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利10.15、12.64、21.05亿元，考虑到公司成长性明显，维持“增持”评级。
　　风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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