PPI：连续 22 个月负区间 通缩待修复

【目前 PPI 已连续 22 个月处于负区间，走势低迷值得重视！】 自 2008 年金融危机以来，中国 PPI 共经历四轮通缩阶段，不同宏观背景下，每轮通缩驱动因素和持续时长不同。PPI 走低通常是国内外需求同步放缓，全球低迷叠加内需偏弱、产能过剩和投资萎靡致体价格走低。PPI 上行修复靠全球回暖及国内政策刺激。 当前内外部环境存风险，体结构性压力大，内需弱，产能过剩，供需不均衡拖累体价格修复。部分行业产品价格较 2023 年初降 10 - 55%，2024 年 7 月 PPI 同比录得 - 0.8%，企业“以价换量”，需求不足限制工业品价格修复，反映出运行弱势与工业需求不足。 价格是相对滞后指标，建议观测 PPI 领先指标判断修复程度。目前企业与居民存款同比差值探底，7 月 M1 同比下降 6.6%，增速回落，体价格上行修复信号仍待观察。 风险提示：海外超预期走弱，国内政策力度不及预期