九丰能源(605090)：核心利润稳健 资产处置收益显著

　　1H24 归母净利yoy+55%，维持盈利预测与目标价九丰能源发布中报，1H24 实现营业收入112.67 亿元、同比+2%，归母净利11.06 亿元、高于业绩预告上限（10.69 亿元）、同比+55%，扣非净利7.88亿元、低于业绩预告下限（8.13 亿元）、同比+1.8%。对应2Q24 营业收入49.34 亿元、同比+8%，归母净利6.26 亿元、同比+140%，扣非净利3.26亿元、同比+0.5%。维持盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利为15.18/17.90/20.97 亿元，对应EPS 为2.39/2.82/3.30 元。参考Wind 一致预期下可比公司2024E PE 均值，天然气分销11x、特种气体21x。考虑公司24-26 年归母净利CAGR 高于天然气分销、但低于特种气体可比公司增速，给予公司24 年14 倍PE，目标价33.46 元（和调整股本后前值一致），维持“买入”评级。
　　清洁能源：海陆气双资源池优势互补，国际与国内顺价稳定1H24 公司提升海气现货采购以优化成本，自主控制的LNG 产能达70 万吨、产量超33 万吨，工业终端销量同比+20%、气电厂销量同比大幅增长，实现稳定的国际与国内顺价。1H24 公司加强LPG 在化工原料用气市场布局，细分领域销量同比提升，整合LPG 资源并提升东南亚市场份额。
　　能源服务：作业与物流服务齐头并进，核心资产使用效率提升1H24 公司在神府/临兴区块作业服务项目投产、启动川渝地区增产作业服务试点；公司天然气回收处理配套服务作业量达18 万吨（1H23：19 万吨），单吨服务收益保持基本稳定。中游核心资产使用效率提升，1H24 公司LNG/LPG 船舶对外提供运力服务总航次17/24 次，LNG 接收站窗口期服务量达1.94 亿方。公司优化和调整船舶运力，1H24 对外出售一艘LNG 船，实现资产处置收益3.36 亿元。
　　特种气体：现场制气与零售供气共同发力，有望贡献业绩弹性1H24 公司高纯度氦气产销量约15 万方（1H23：13 万方），“国产气氦+进口液氦”双资源池逐步建立，公司与空天院首次进行氦气供应合作并完成交付。1H24 公司氢气现场制气项目运转良好，氢气产销量达5,434 万方、同比稳步增长。特种气体的盈利能力显著好于公司清洁能源业务，有望成为公司未来业绩弹性的重要来源。
　　风险提示：特种气体毛利率下降；LNG/LPG 销量不达预期；商业航天项目推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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