今世缘：24Q2业绩佳，目标价 78.26 元 增长可期

【公司 2024Q2 业绩符合预期，渠道基础扎实】公司 2024Q2 收入同增 21.5%，国缘 V 系和国缘淡雅增速居首，四开、对开维持双位数增幅。新兴市场对增长中枢提供支撑，得益于渠道深化。公司盈利能力稳定，2024Q2 毛利率、销售费用率分别同比-0.15pct/-0.91pct，净利率为 35.3%。投资收益对营收贡献同比-1.54pct，系一级股权投资影响公允价值。2024Q2 末合同负债 6.27 亿元，环比回落，公司确认相当比例预收款项。销售收现低于收入增速系预收款项确认，渠道基础扎实。今世缘(603369)逆周期发力，百亿之后优势有望扩大。公司增长逻辑来自产品结构纵深、渠道推力及产品生命周期等。从省内看，公司有望凭借渠道和产品周期红利扩张份额。从全国看，省外品牌认知和组织架构导入具复利效应，省外占比有抬升空间。但存在食品安全、产业政策调整等风险因素。