力诺特玻(301188)：药用玻璃成长性可期 耐热玻璃盈利恢复

　　事件：
　　公司公布了2024 年半年报。2024H1 实现营收5.61 亿元同比+21%，归母净利润0.51 亿元同比+28%。
　　点评：
　　耐热玻璃销售恢复明显，药用玻璃业务稳定增长。2024H1，公司耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入2.85 亿元（含电光源玻璃），同比+17.62%，实现。中硼硅药用玻璃产能快速扩充，成果显著，药用玻璃业务实现收入2.55 亿元，同比+20.91%。
　　利润率提升。2024Q2 实现归母净利润0.26 亿元，同比+54%，环比+7%。
　　公司2024H1 实现毛利率20.3%同比提高3.4pct，净利率9.2%同比提高0.5pct。2024H1 公司耐热玻璃业务实现毛利率17.2%同比+5.8pct，药用玻璃业务实现毛利率24.1%同比+0.4pct。
　　拟实施限制性股票激励。2024 年8 月公告，计划授予限制性股票352 万股，约占总股本1.52%，激励计划附有对2024/2025 年业绩考核，其中2025 年目标值为较2023 年营收/利润总额增长100%。
　　硼砂硼酸价格回落利好公司耐热玻璃盈利水平。公司生产的高硼硅耐热玻璃属于日用玻璃领域，不含有砷、铅等，且在耐高温、耐冲击、耐腐蚀等性能方面优势明显。耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商，目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口；自2022 年下半年以来，硼砂硼酸价格大幅提升；2024 年以来，价格开始稳定并回落。
　　中硼硅药用玻璃未来可期。2024 年4 月，公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A”状态；5 月28 日，第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，可实现年产中硼硅药用模制瓶11,000 余吨。在《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》等政策推动下，国内中硼硅药用玻璃市场预计迎来快速发展，2021 年~2026 年预计由286 亿元增长至442 亿元。
　　维持“增持”评级。考虑公司药玻业务推进顺利，耐热玻璃业务毛利率修复超预期，上调盈利预测；预计2024 年~2026 年营收为13/17/22 亿元，同比+36%/31%/29%，归母净利润为1.5/2.3/3.0 亿元（预测前值为1.4/2.0/2.7 亿元），同比+128%/51%/32%，对应PE 为21/14/11 倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，原燃料价格波动，公司业绩不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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