市场投入仍然高企 天佑德酒上半年增收不增利

青稞酒企天佑德酒（002646.SZ，股价10.22元，市值49.26亿元）没能延续此前亮眼的业绩。

8月18日，天佑德酒发布2024年半年度报告。今年上半年，公司营业收入约7.59亿元，同比增加14.93%；归母净利润约7962万元，同比减少17.53%。这也是公司连续第二个半年度增收不增利。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，在这背后对应着公司销售费用常年高企。天佑德酒在上市酒企中业绩常年靠后，但销售费用率排名靠前。Wind数据显示，公司销售期间费用率长期保持在30%以上。

值得一提的是，公司于去年推出股权激励计划，2023年至2025年营收目标分别为11.76亿元、13.72亿元、15.68亿元，去年已“压线”完成激励目标。可如今随着白酒行业马太效应愈加明显，公司目标又能否实现？

上半年增收不增利 第二季度净利下滑248%

公司为西北青稞酒企业，产品分为青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒。其中，青稞白酒按照零售价的区间标准进行分类，零售价100元/500ml以下主要是光瓶、永庆和、星级（红四星）等系列酒；零售价100元（包含本数）/500ml以上主要是星级（红五星）、福、出口型、人之德、家之德、国之德、天之德等系列酒。

图片来源：半年报截图

今年上半年，公司主业青稞白酒产品稳定增长，实现营业收入6.39亿元，同比增长8.49%，营收占比达99%。其他青稞酒类和葡萄酒营业收入同比分别下滑2.34%和14.96%。

公司表示，报告期公司开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，每500毫升100元至200元价位段产品销售得到明显提升。

上半年公司青稞酒中零售价100元（含）/500ml以上产品实现营业收入3.33亿元，同比增长12.6%；零售价100元/500ml以下产品实现营业收入3.06亿元，同比增长4.35%。

公司主业稳定增长与公司在市场端的系列举措有着密切关联。公司称，今年上半年，客户运营方面，在“名酒进名企”“千名企业家请进来”基础上，进一步创新打造“青藏自驾游”“游轮游”等C端触达活动，持续增强客户黏性。市场布局方面，全国化市场布局更为明确，巩固青海大本营的同时，以甘肃、山西、陕西、河南为战略核心，辅以华东、华南、华北重点城市的布局，为长期发展奠定坚实基础。

公司在省外市场表现较为亮眼。报告期青海省内实现营收5.04亿元，同比增长6.42%，青海省外实现营收2.4亿元，同比增长35.34%。

可大举在终端布局对应着销售费用不断增高。今年上半年公司销售费用1.58亿元，同比增长21.6%。根据公司去年年报，销售期间费用率在白酒上市公司中排名靠前，达30%以上。另外，公司毛利率同步出现了下滑。

公司第二季度单季实现营收2.33亿元，同比减少11.82%，归母净利润-0.29亿元，同比减少248.08%。

能否完成全年目标？

天佑德是青海青稞酒龙头，但截至目前，其最好的业绩仍然定格在2013年。

如今白酒行业进入新一轮结构性调整，马太效应愈发明显，从前述公司在市场端的举措可以看出，面对激烈的市场竞争，公司已经有所行动。

值得一提的是，去年底公司计划通过股权激励激发高管和核心骨干的积极性。公告显示，股权激励计划限制性股票的授予价格为7.12元/股，此次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为946万股，计划激励对象共计53人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员。

根据其业绩考核目标，2023年至2025年，其营收目标分别为11.76亿元、13.72亿元和15.68亿元，触发值分别为11.30亿元、13.00亿元和15.00亿元，分三期解除限售，各期解除限售的比例分别为40%、30%、30%。

按照披露的数据来看，今年上半年已完成上述2024年营收目标的55.32%。

华鑫证券在6月发布的研报中指出，随着公司利用旅游、聚餐场景兴起不断进行市场开拓，产品打法逐渐明晰，后续股权激励目标达成确定性较强。

此外，德邦证券也在5月的研报中指出，公司2024年核心产品有望稳健增长，预计2024年营业收入为14.4亿元，同比增长18.6%。

若按照8月16日10.22元/股的收盘价计算，拟授予激励对象的限制性股票浮盈近3000万元。公司的股权激励计划在未来能否彻底激发团队干劲，助力公司实现突围？《每日经济新闻·将进酒》记者将持续关注。

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