京东系集体爆发 大行、券商纷纷唱好

京东系三家港股上市公司在发布中期业绩后集体爆发！受益于业绩刺激，8月16日，京东物流(02618.HK)飙涨21.98%，京东集团-SW(09618.HK)涨超8.91%，京东健康（06618.HK）也上扬8.22%。

由于盈利表现大幅超出市场预期，投资大行纷纷唱好京东系。其中，花旗认为京东集团二季度利润超出预期，如果以旧换新政策实施速度快于预期，将成为公司股价催化剂，国信证券(002736)维持其“优于大市”评级；中金发布研究报告称，考虑到公司利润率超预期提升，维持京东物流“跑赢行业”评级；交银国际也上调京东物流评级至“买入”，认为目前估值水平低于行业平均；华泰证券(601688)则维持京东健康“买入”评级，预计其2024年利润将实现健康增长。

京东物流：盈利水平再创新高

京东物流股份8月15日发布2024年中期业绩报告：上半年公司实现总收入达863亿元（人民币，下同），同比增长11%，经调整后净利润为31.2亿元，同比增长超过26倍，盈利水平再创新高，这一“成绩单”大幅超出市场预期。截至今年上半年，京东物流已连续5个季度盈利且盈利水平稳健提升，这也意味着公司持续推进网络、产品、技术等多方面，推动规模经济进一步释放，走向了稳定发展的良好阶段。

2024年上半年，京东物流在家电、服饰、酒水等行业与多个头部客户深化合作，并针对腰部客户打造了标准化的服务产品，促进外部一体化供应链收入的稳健增长。上半年，京东物流一体化供应链客户的收入达到418亿元，来自外部一体化供应链客户的收入达到154亿元，保持稳健的增长趋势。通过不断提升产品和服务竞争力、激发一线销售活力等发展策略，京东物流外部一体化供应链客户数进一步增长至超6.4万名，单客户平均收入达23.9万元。

2024年上半年，京东物流来自快递快运等其他客户的收入达到445亿元，同比增长14.5%。此外，京东物流还携手德邦持续加强基础网络能力的建设，不断提升的快递、快运等标准化产品始终代表着高质量、可靠、便捷等行业最高标准。在国家邮政局关于2024年上半年两个季度的快递服务满意度调查中，京东快递以高分位列第一阵营，服务满意度持续领跑行业。

在持续提升国内一体化供应链市场份额的同时，京东物流为更多中国出海品牌和海外本土客户提供了优质、高效、全面的一体化供应链解决方案。上半年，京东物流在美国、阿联酋等地开设新的海外仓，截至2024年6月30日，京东物流已在全球拥有近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近100万平方米，海外供应链网络覆盖全球主要国家和地区。

交银国际发表研究报告称，上调京东物流评级至“买入”。交银国际认为，公司二季度利润大幅好于预期，毛利率改善显著推动利润率实现季度历史新高，反映公司精细化运营能力提升，该行认为消费结构变化对收入端的影响已经反映在当前预期内，公司目前估值水平低于行业平均。

中金公司则维持京东物流“跑赢行业”评级，主要是考虑到公司利润率超预期提升。中金公司预计，今年京东物流内单增长将持续受益于零售平台包邮政策的调整，因此来自京东集团及3P商家的收入或仍将维持当前增长态势。此外，随着上半年公司在美国、阿联酋等地的业务拓展，目前已拥有近100个保税仓库，该行认为国际业务的拓展有望带动京东物流外部一体化供应链客户数和单均客户收入的修复，外部客户收入占比将维持高位。随着多方资源的有序整合，公司效率提升确定性逐渐显现，2024年公司非国际财务报告准则指标下（non-IFRS）利润率有望达到2.6%的高水平。

京东集团、京东健康也获青睐

8月15日，京东集团发布的2024年二季度财报显示，该季度公司实现营收2914亿元，同比增长1.2%，归母净利润145亿元，同比增长69%。

另一方面，由于京东的季度活跃用户数和用户购物频次在二季度继续保持两位数的增长势头，带动了二季度京东集团在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润达到145亿元，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。

在财报发布后的分析师电话会议上，京东CEO许冉表示，目前，用户对京东的低价策略给出了很正向的反馈，其表示，健康的业务发展需要综合考虑 GMV、利润和现金流的表现，无论何时这三个指标都需要平衡。许冉称，京东目标是全年增速超过社零总额的增速，为提升用户体验和市场份额保持有纪律的投入，预计京东集团的利润率和利润额都会同比提升。

花旗认为，京东集团二季度利润超出预期，如果以旧换新政策实施速度快于预期，将成为公司股价催化剂。其在报告中称，预计京东电子产品和家电产品势头的改善将延续至下半年，维持对公司的买入评级，基于合理的估值和稳健的利润率趋势。

今年上半年，京东健康总收入283亿元，非国际财务报告准则指标下（Non-IFRS）净利润达26.4亿元，同比增长8.5%，净利润率9.3%，创上市以来半年度业绩新高。

作为行业领先的新型医疗健康服务企业，京东健康通过建设和完善线上及线下一体化的服务体系，不断实现零售模式的效率提升。报告期内，公司加快招商并扩大服务网络，同时通过提升自营门店效率，实现“京东买药秒送”服务提速至“平均28分钟、最快 9分钟”送达。截至2024年6月30日，服务覆盖超490个城市，合作药房超15万家，能够24小时全天候响应用户需求。

药品方面，京东健康与全球多家医药企业全面深化合作，在新特药首发、药品全渠道拓展和数字化营销等方面充分赋能品牌。报告期内，多款新特药在京东大药房实现首发上线，包括兴齐眼药(300573)旗下0.01%硫酸阿托品滴眼液美欧品?、赛诺菲旗下新药旨立达?，及金赛旗下新药美适亚? 等。此外，公司不断强化全渠道医药供应链的领先服务能力，公司在今年6月售出了国内首单阿尔茨海默病靶向药乐意保?，充分体现了京东健康在药品领域的专业服务价值。

报告期内，京东健康全面推进医疗大模型“京医千询”的落地，持续迭代和优化智能医生助理产品、数字疗法产品的应用。公司与温州医科大学附属第一医院持续深化战略合作，由双方联合研发的“基于大语言模型的诊前数字医生”入选2024年度中国医院信息网络大会医院新兴技术创新应用典型案例。公司还积极推动医疗大模型落地，包括推出AI心理陪伴师、辅助诊断工具及数字管理工具等，提高线上医生的诊疗效率，降低用户就医成本。

华泰证券预计，在用户购频和三方商家生态边际向好背景下，京东健康2024年利润将实现健康增长。其期待公司进一步扩充线上产品供给品类及丰富度，推动购买用户数与购买频次的良性增长。另一方面，部分地区开放药品线上医保支付，或有望打开公司中长期发展空间，其认为药品的线上医保结算功能在各地区的逐步落地有望为公司带来流量与订单的增长，并在中长期帮助公司打造具有特色的全渠道医药零售模式。