公用事业周报：火电增速确立拐点 清洁电源延续分化

　　2024年8 月15日，国家统计局发布7 月份发电量数据：7 月份全国统计口径发电机组发电量达到8831 亿千瓦时，同比增长2.5%。
　　高温拉动制冷高增，发电增速环比有所提升。7 月份我国经济稳步增长，我国规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，增速环比降低0.2 个百分点，1-7 月规模以上工业增加值累计同比增长5.9%。在工业生产持续扩张的拉动下，2024 年7 月份全国规模以上机组完成发电量8831 亿千瓦时，同比增长2.5%，增速环比增长0.2 个百分点，增幅实现环比提升主要原因或系7 月份连续高温拉动制冷需求的趋强：7 月全国平均气温为23.2℃，为1961 年以来历史同期最高，高温催生空调负荷维持高位。在7 月份发电量维持稳定增长的拉动下，1-7 月规模以上机组发电量达到53239 亿千瓦时，同比增长4.8%。
　　水电维持高速增长，火电增速确立拐点。7 月全国降水量140.0 毫米，较常年同期偏多15%，为1999 年以来历史同期最高。在来水维持强势的背景下，7 月份水电发电量1664亿千瓦时，同比增长36.2%，但增速环比降低8.3 个百分点，主要原因系由于去年7 月份基数有所回暖。而由于去年在厄尔尼诺的影响下，8 月份水电发电量已经逐步恢复双位数以上增长，因此预计后续水电电量增速或将延续回落。由于火电电量与全社会用电需求以及其他清洁能源的表现密切相关，7 月由于第二大电源水电出力维持高速增长，叠加去年同期火电电量基数较高的影响，我国火电发电量为5749 亿千瓦时，同比减少4.9%，但降幅已经较6 月份收窄2.5 个百分点。由于8 月份水电电量增速或将有所回落以及火电基数相对较低，8 月之后火电电量增速或将延续环比改善趋势，火电电量增速将正式确立拐点。而二季度以来火电板块偏弱表现重要原因正是电量连续负增长对业绩的压制，电量增速拐点或也意味着火电基本面拐点确立，考虑到成本端7 月份煤炭产量依然维持增长，后续成本支撑预计仍将偏弱，火电当前配置价值也将更加凸显。
　　基数效应影响显著，清洁能源延续分化。7 月份风电发电量661 亿千瓦时，同比增长0.9%，增速环比回落11.8 个百分点，主要原因系去年7 月份风电发电利用小时基数高达179 小时，为历史同期最高值，偏高的基数限制了7 月份风电电量的表现，但由于去年8 月份之后风电利用小时数持续偏弱，连续3 个月风电发电量保持负增长，因此预计后续风电电量增速将触底回暖。光伏发电方面，7 月份光伏发电量360 亿千瓦时，同比增长16.4%，延续高速增长。核电方面，7 月核电发电量为397 亿千瓦时，同比增长4.3%，时隔两月核电电量增速再度回正。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、宝新能源、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中国核电和三峡能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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