美豆：丰产压力与需求改善 油脂偏弱震荡

【本周油脂油料板块走势先跌后涨，美豆和蛋白粕创新低，油脂走弱！】 周一，USDA报告超预期利空，为市场奠定偏空基调。USDA 8 月供需报告中，美豆面积增加 100 万英亩至 8630 万英亩，单产上调至 53.2 蒲/英亩，最终库存至 5.6 亿蒲，库销比 12.76%。 近几周美豆优良率保持 68%，8 月天气展望整体有利，美豆丰产预期难改，单产或进一步上调，产量、库存压力矛盾或激化。美豆需求虽改善，但幅度不及供给。美豆连续两周单周销售超 100 万吨，新作仅销售 586 万吨，低于去年和五年均值。新作销售至中国仅 110 万吨，低于同期水平和五年均值。巴西大豆冲击及中国采购放缓致美豆销售偏慢。美豆 7 月压榨 1.82881 亿蒲，同期最高，环比增 4.1%，同比增 5.5%，但 8 - 9 月为压榨淡季，增量有限。美豆供应矛盾未解，价格寻底。国内大豆进口成本下滑，10 月前大豆、豆粕供应足，豆粕寻底运行，油厂采购偏慢，关注 11 - 1 正套机会。 油脂端，马棕油 7 月去库超预期，今年产量佳，8 - 10 月为产量高峰期，供应压力大。8 月上半月出口环比降 20% - 22%，印度采购需求或限制降幅，但难改累库趋势。印尼 7 月出口环比下滑，累库预期强。有消息称，印尼准备明年向 B40 过渡，利好远期需求。俄罗斯延长向日葵(300111)和大豆出口关税至 26 年 8 月，将取消油菜籽出口禁令并征关税。乌克兰油菜籽已全收割，8 月出口量或达 90 万吨。印度 7 月油脂进口 190 万吨，豆油、棕榈油增幅居前，油脂库存攀升。8 月油脂进口预计降至 150 万吨左右，国内油脂库存攀升，10 月前市场延续宽松格局，8 月下旬需求端或季节性改善，缓和现货供需矛盾。考虑国内外供大于求，单边偏弱震荡，买油卖粕继续持有。