铜：社库去库加速 铜价修复性反弹 8 月展望

【铜：社库去库加速，铜价修复性反弹】 海外方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑。7月CPI同比2.9%，低于预期与前值，自2021年以来首次降至3%以下，核心CPI同比3.2%，符合预期。7月通胀进一步放缓，为9月降息铺平道路，但市场关注美联储是否会超预期降息。另外，美国7月零售销售环比增长1%，远超预期，较好的消费数据减弱了市场对美硬着陆的预期。 国内方面，7月份社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点。除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%，7月消费数据表明韧性。 铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿紧张，部分企业已开启2025年长单谈判。国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%。8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损带来不确定性。国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%。6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，今年废铜用量显著增加，废铜紧张或传导至价格端。截止8月16日全球铜显性库存较上周下降2.6万吨至71.7万吨，其中LME库存增加，Comex库存增加，国内精炼铜社会库存周度下降，保税区库存下降。需求方面，本轮铜价回升未过多抑制下游需求，市场情绪好转，社库加速去库。 随着全球股市企稳回升，宏观情绪摆脱偏恐慌情绪，风险偏好回升，美元指数走弱，刺激贵金属和有色价格走高。LME库存持续累库曾给市场较大压力，但利空影响弱于之前，国内终端订单释放和下游补库，需求逐渐好转，支撑升贴水报价，社库加速去库。宏观情绪转暖，下游需求改善，铜价出现修复性反弹，关注铜价上涨对下游补库信心的影响。