一周一刻钟 大事快评：重申下半年汽零观点；长城出口深度分析

　　本期投资提示：
　　大环境边际向好，市场担忧点持续改善，下半年乐观看待汽车零部件板块。今年上半年汽车板块表现不佳，主要源于市场对宏观因素的担忧：一方面，上半年颁布的以旧换新等政策对汽车销量的促进作用并不显著；另一方面，特朗普倾向于提高墨西哥关税，导致市场对墨西哥产能投放产生担忧。此外，上半年部分原材料涨价、海运费仍旧保持上行趋势、汇兑收益同比下滑等因素均对公司阶段性业绩产生负面影响。但我们对下半年持乐观态度，主要基于各方面宏观因素和行业中观因素都已经在预期底部，并且向上改善中：1）内需改善：8 月份销量数据开始改善，接下来即将进入汽车传统销售旺季“金九银十”，有望通过销量的持续增长对市场悲观预期进行改善。2）关税风险概率降低：哈里斯的支持率不断提升高额关税政策落地可能性也随之降低。3）估值相对底部：许多优质公司估值位于底部，从2024 年对应PE 来看，无锡振华估值仅11 倍，拓普集团、新泉股份、银轮股份等优质全球化公司估值均不到20 倍。4）上半年扰动业绩的原材料、汇兑、海运等负向因素也在同环比好转。
　　长城汽车出口：关注出海节奏加快带来的盈利能力快速增长。目前，长城累计出口销量已超140 万辆，布局海外销售渠道超千家，累计出口地区超170+个，其中俄罗斯、南美洲、澳大利亚、泰国成熟度较高。长城2023 年出口销量达27 万辆，我们预计24、25 年实现出口46、64 万辆。2023 年长城整体实现归母净利润70 亿元，我们预计，长城今年有望实现归母净利润130 亿元，并且在25、26 年维持20%以上的复合增速。
　　俄罗斯：俄乌冲突导致2022 年销量大幅下滑，海外车企逐步退出，中国车企实现销量承接。2023 年销量快速提升，中系车加速涌入俄罗斯市场，竞争加剧。受益于本地化建厂，长城汽车可免除关税，同时享受报废税返还（以初恋为例，报废税约占在俄售价13%），出口盈利性显著强。预计24、25 年销量分别有望达21.84、24.04 万辆。
　　南美洲：中国品牌在南美洲销量占比逐渐提升，南美洲新能源车渗透率低，但进入快速提升阶段。长城以新能源车打入南美市场，并在巴西和厄瓜多尔均有产能布局，本地化生产带来竞争优势。预计2024、2025 年销量分别有望达3.80、5.85 万辆。
　　 澳大利亚：市场需求温和回升，中系车在澳市场份额较为稳定，但市占率仍处低位。低价市场畅销车型中长城初恋及H6 性价比可观，2023 年分别实现1.1、1.3 万辆销量。
　　随着澳大利亚推出纯电车优惠政策，以及长城在澳皮卡矩阵的不断完善，电动化及皮卡或将成为长城破局点。预计2024、2025 年销量分别有望达5.05、6.00 万辆。
　　泰国：2024 年下半年，经济复苏及利好政策有望减缓泰国汽车市场需求的衰退。政策推动下泰国新能源车市场快速壮大，中系车发挥特长，占泰国新能源汽车市场份额过半。长城在泰国市场销量低，市占率仍有提升空间。长城纯电品牌欧拉有望助力长城在泰国销量提升。预计2024、2025 年销量分别有望达1.10、1.55 万辆。
　　投资分析意见：仍然坚持自主+科技两条主线，下半年期待需求复苏的同时也需要关注科技成长带来的颠覆性机会。建议关注强α企业比亚迪、华为品牌（赛力斯、江淮、长安汽车）、长城汽车、奇瑞链；以及科技先锋特斯拉及其供应链拓普、新泉，华为链企业如沪光股份；科技智能化供应链德赛西威、科博达、经纬恒润等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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