中邮证券：消费品以旧换新有望拉动内需 下游出海带来注塑机增长新动能

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报认为，注塑机在塑料加工领域占据着核心地位，是实现注射成型工艺的关键设备。我国注塑机行业上下游共同构建了成熟的产业生态系统，国产品牌正向高端市场转型。国内需求增长稳健，政策推动的设备更新与消费品以旧换新措施也将切实地影响到汽车、家电等注塑机重要下游的需求情况。国内竞争格局较为稳定，出海有望打破成长天花板，且海外市场渗透率较低，叠加新兴市场有望快速发展拉动需求。

注塑机在塑料加工领域占据着核心地位，是实现注射成型工艺的关键设备。注塑机能够将热塑性或热固性塑料通过成型模具加工成多样化形状的塑料产品，其主要结构组成部分包括注射系统、合模系统液压系统以及电气控制系统，注射与锁模为核心系统，机器成本占比中机械类、电气类占主要部分。注塑机按不同因素的分类方式不尽相同，不同类型注塑机完成注射成型的工作流程基本相同，主要包括塑化、合模、注射、保压、冷却塑化、制品取出几个阶段。不同驱动方式的注塑机各有优劣，从发展趋势上来看，锁模力较小的注塑机正在向全电化发展，而大型注塑机则主要使用液压驱动。按合模装置划分还可将注塑机分为二板和三板两类。二板注塑机主要采用直压方式工作，三板注塑机锁模系统的主要部件是曲轴，是依据杠杆原理设计的二板机由于没有机绞机构，传动惯性小，移模油缸推力需求较小，可降低移模能耗，是大型注塑机的发展方向。

我国注塑机行业上下游共同构建了成熟的产业生态系统，国产品牌正向高端市场转型。上游部分专注于原材料的供应，中游环节涉及到注塑机的实际生产和制造，下游环节涵盖了汽车制造、家用电器和包装饮料行业等多种应用场景。中国注塑成型装备的产量已经连续十余年位居世界第一，已成为我国塑料机械行业产量最大、产值最高、出口最多的第一大类。在全球注塑机市场的竞争中，欧洲和日本公司在高端领域的竞争中保持领先。中国的注塑机制造商正在向高端市场转型，力图提升自身的市场地位。

国内需求增长稳健，设备更新及以旧换新有望拉动内需。近15年间中国塑料制品的产量经历了显著增长，且伴随着宏观经济环境的变化而波动。今年以来，国内塑料制品其实已经呈现回暖的增长态势，自9月起注塑机行业景气度有望显著回升。下游需求是促进注塑机行业发展的核心动力，下游需求旺盛将促进注塑机市场规模进一步提升。汽车轻量化是汽车产业发展的核心战略之一，也是推动注塑机行业发展的关键因素。政策推动的设备更新与消费品以旧换新措施也将切实地影响到汽车、家电等注塑机重要下游的需求情况。

国内竞争格局较为稳定，出海有望打破成长天花板。在国内市场的竞争格局中，主要领导企业掌握了中高端市场的主导权，而众多中小型制造商则主要集中在中低端市场，形成了“一超多强”的局面。产品技术领先优势加已形成的规模效应，铸造了国内头部品牌的护城河。国内注塑机市场竞争对于价格和成本控制的要求更为严苛，海外市场整体盈利能力显著高于国内。国内企业为谋求规模和盈利能力的快速成长，重心放在出海拓展上是更为适合的。

海外市场渗透率较低，叠加新兴市场快速发展拉动需求。现阶段海外市场中国产注塑机品牌的市占率仍处于较低水平，渗透率提升空间广阔。国内企业一方面可以通过性价比的优势提高海外市场中低端注塑机领域的渗透率，另一方面可以凭借更优秀的响应、配合去提高特定应用场景定制化的项目订单占比。国产品牌出海迈向高端化的过程中，中国注塑机企业有望乘汽车和3C电子出海建设产能的浪潮，迅速拓展国际市场。家电行业伴随“一带一路”以及新兴市场的发展也将推动我国注塑机行业的旺盛出海需求。

产业链相关标的：海天国际(01882)、伊之密(300415)(300415.SZ)、拓斯达(300607)(300607.SZ)

风险提示：

注塑机行业景气度提升不及预期;国内注塑机企业海外拓展受阻风险;原材料价格上涨风险。