氧化铝：期货价格走势及影响因素 17%涨幅

【8 月以来氧化铝期货价格大幅变动】 8 月份起，氧化铝期货价格不断上扬，主力合约从 3460 元/吨涨至 4000 元/吨以上，涨幅达 17%。 利多因素有，原材料供应端，国内铝土矿供应偏紧，几内亚雨季致铝土矿发货量降低，国内铝土矿到港量或再降；需求方面，国内电解铝产量持续增加，产能利用率居高位，支撑氧化铝需求；库存方面，国内氧化铝显性库存持续减少，处于两年半来新低水平。 利空因素是，供应端，氧化铝利润走高，国内氧化铝产量上升，供应偏紧状况缓解。且今年氧化铝主要利润来自电解铝厂“让渡”，电解铝利润压缩使氧化铝现货价格议价空间受限；期现结构上，氧化铝期货价格拉升，由贴水 300 元/吨转为升水 150 元/吨，或抑制其价格上行。 总体看，前期因氧化铝库存下滑，现货价格坚挺，在现货偏紧、挤仓风险升温及期现价差回归等推动下，期货价格上扬；近期氧化铝供应好转、利润高于电解铝，现货价格进一步上行议价空间受限，当前期货大幅升水现货，期货价格继续上涨动力减弱。 风险关注：铝土矿进口、氧化铝期货挤仓风险。