学大教育(000526)：再次还款1.5亿 期待加速成长

　　再次向紫光卓远还款1.5 亿元，剩余1.99 亿元经友好沟通，公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金人民币1.5 亿元，上述借款本金对应利息由公司在2024 年12 月31 日前另行支付。截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币1.99 亿。
　　2024 年以来公司显著提速还款，3 月还款0.5 亿，4 月还款1 亿，5 月还款0.65 亿，8 月还款2 亿，今年来已合计还款4.2 亿，还款金额超过2023 年。
　　上市公司对紫光卓远借款可追溯至2016 年对学大美股私有化及A 股重组上市事宜，彼时借款3.7 亿美金；后学大教育持续还款，优化上市公司债务及财务结构；2017-23 年分别偿还本金5.4 亿、0、2.5 亿、0.3 亿、4.4亿、0.8 亿、4 亿。
　　我们认为，一方面、加速还款将持续减轻财务费用，增厚业绩；伴随财费及其他关联费用降低，公司业绩规模及潜力逐步露出；另一方面，有效体现教育资产强现金流属性；教培天然预收账款属性，具备较好现金流实力。
　　近期印发《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中提到（七）教育和培训消费：“推动社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求”；“推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量”。
　　我们认为本次意见释放积极意义：教育消费特别是培训消费，是很少被政策直接提及促进的方向，本次提出或有一定代表意义；或将引导范围扩大至多年龄覆盖、多供给主体、多类型培训；或是一种更大范围惠及；行业需求状态扎实，培训消费阳光化鼓励化发展或具有长远积极信号；本轮教育板块在演绎政策预期变化+超强稀缺消费；看好持续性来自①风向或具备持续性；新稳态将加速成为交易共识，不能简单总结为放开；②出清红利加速业绩呈现；除稀缺强劲消费意愿外，供给大幅缩减带来的成长红利市场或仍预期不足；我们乐观预期未来业绩兑现，进而对行情持续性保持乐观。
　　本轮双减后行业合规门槛显著提高，政策和监管始终都鼓励合规运营；引导学生到合规机构消费，全国化及地方头部机构优势深度显现，有望成为地区机构转型及合规标杆；对检查异动或不必过度敏感，政策对教培也始终是分类管理，推优惩劣。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计公司24-26 年归母净利分别为2.6/3.5/4.4 亿元， EPS 分别为2.11/2.84/3.58 元/股，对应PE 分别为28/20/16x。
　　风险提示：政策变动风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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