国常会核准五个核电项目点评：核准节奏再加速 核电成长值得期待

　　本期投资提示：
　　事件：8 月19 日，经国务院常务会议审议决定核准五个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11 台机组，创下历年核准最高纪录。
　　近年来我国核电核准持续提速，新批11 台机组，创核电重启以来新高。受福岛核事故影响，我国核电审批一度收紧，2011 年-2018 年间，我国仅在2012 及2015 年分别核准3 及8 台机组。2022-2023 年，国务院连续两年核准10 台机组，此次审批11 台机组（中国核电3 台、中广核集团及中国广核6 台、国家电投2 台），创核电重启以来核准量新高，标志着我国核电机组核准节奏进一步加快。本次核准机组中包含十台三代核电机组，技术路径均为国产化水平较高的CAP1000 及自主研发的“华龙一号”。中核徐圩一期项目中还包括一台高温气冷堆，技术路径为HTR-PM，系全球首台核准的四代气冷堆机组。核电设备：伴随新增核准机组陆续开工，设备厂商率先受益。自2022 年核电机组核准首次高增，新增核准机组陆续进入建设期，核电设备厂商将陆续进入订单交付期，核电收入有望逐步提升。
　　核电设备：伴随新增核准机组陆续开工，设备厂商率先受益。自2022 年核电机组核准首次高增，新增核准机组陆续进入建设期，核电设备厂商将陆续进入订单交付期，核电收入有望逐步提升。
　　“十五五”期间我国核电机组进入密集投产期，支撑核电企业业绩成长。核电机组从核准到建成的周期一般为56-60 个月，前期核准机组在“十四五”期间密集建设并将在“十五五”期间集中投产。根据中国核电及中国广核建设规划，2024-2030 年中国核电将分别投产1、1、2、5、2、2、2 台核电机组，2024-2028 年中国广核将分别投产1、1、2、2、1 台核电机组，新增装机机组为核电企业带来确定性增长。
　　融资成本下降，多元渠道拓展，降低核电企业项目建设资金压力。目前三代机组造价约为1.6 万元/千瓦，一台1.2GW 的机组投资额约200 亿元。庞大的资本开支压力下，核电企业对债务融资有较高依赖度，具有高垫资、高杠杆属性。我国利率水平进入下行期，5 年期以上LPR 报价于2023 年6 月、2024 年2 月、2024 年7 月分别下调10、25、10 个基点，利于核电企业持续降低融资成本。核电公司还积极拓展融资渠道，中国广核和中国核电分别于6 月和7 月推出发行可转债和定增方案，拟分别募集49 亿元及140 亿元以支持新机组建设。降息及融资多措并举将优化核电公司资本结构，为长期发展保驾护航。
　　投资分析意见：1)核电设备：重点推荐核岛和常规岛主设备厂商东方电气、哈尔滨电气。2）核电运营企业：核电核准节奏加速，“十五五”期间进入密集投产期，长期看好核电企业成长性，利率下降+融资渠道多元为核电项目建设打下坚实基础，推荐中国核电、中国广核（A+H）。
　　风险提示：核电项目建设进度不及预期、核燃料成本提升
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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