赛诺医疗(688108)：冠脉集采业绩快速放量 神介多款新品打开成长空间

　　事件：
　　公司近期发布2024 年中报：2024 上半年公司实现营业收入 2.14 亿元（+32.49%），归母净利润766 万元（+125.88%），实现扭亏为盈，扣非归母净利润-126 万元，毛利率达59.20%（+1.46%），非经常性损益同比增长277.39%，主要系公司溢价收购美国elum 公司，原子公司持股elum公司股权公允价值调整金额计入投资收益等。
　　点评：
　　冠脉集采持续发力，质量带动销量快速增长。2024H1 公司冠脉业务收入同比+70.77%，国采冠脉支架落地实施第二年，HT Supreme 冠脉支架销量已超 2024 年集采报量，较上年同期大幅增长。京津冀28 类医用耗材集采中公司冠状动脉棘突球囊扩张导管、导引导管中标，极大推动公司新产品冠状动脉棘突球囊扩张导管进院销售工作。
　　神介核心技术平台加持，新品注册加速有望打开市场空间。2024H1 公司神经介入板块营收同比+2.74%，在神介球囊产品单价及销量下跌背景下，依靠神介支架和9 款神介新品实现营收增长。公司逐步实现神经介入全品类差异化布局，报告期内输送导管获证，球囊引导导管注册受理；自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架已于2024 年3 月底通过创新医疗器械审批，完成注册受理，有望2024 年内上市；颅内动脉瘤治疗高值产品，密网涂层支架完成临床随访阶段，预计年内提交注册申请，有望明年申请上市。
　　开拓国际空白市场，加速海外业务布局，国际化初见雏形。2024 年上半年公司实现境外营业收入771.14 万元（+159%）。公司HT Supreme 药物洗脱支架系统、冠脉球囊扩张导管分别取得多张海外注册证，涵盖亚欧，拉美等地，已在21 个国家和地区取得近50 张注册证并逐渐实现销售。
　　此外，BuMASupreme 生物降解药物涂层冠脉支架系统-Pioneer3 正在FDA 注册阶段，PIONEER IV--EURO 研究处于入组阶段，有望进一步丰富公司国际布局。
　　研发持续加码，新品有望持续上市带动业绩贡献。2024H1 研发费用6826.49 万元(+30.23%)，研发费用率为43.16%。新技术领域在镁合金降解药物涂层冠脉支架系统、Accufit 介入二尖瓣瓣膜置换系统等产品持续推进研发，有望进一步夯实公司冠脉、神介与结构性心脏病业务基础。
　　盈利预测与投资建议：赛诺医疗是国内冠脉和神经介入领先企业，冠脉支架国采续标中选，神经介入领域产品线不断丰富，海外布局稳步推进。我们预计公司2024-2026 年营业收入为4.87/7.61/10.85 亿元，归母净利润为0.21/0.52/1.05 亿元，对应PE 为152.6X/60.72X /29.87X。考虑到公司新品上市预期放量，上调评级至“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，销售不及预期风险，市场竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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