杭叉集团(603298)：利润端快速增长 行业电动化持续推进

　　事件:
　　杭叉集团8 月19 日发布2024 半年报：2024 年上半年公司营业收入85.54亿元，同比+3.74%，归母净利润10.07 亿元，同比+29.29%，扣非归母净利润9.87 亿元，同比+29.33%。
　　投资要点:
　　2024 年上半年利润端实现快速增长。公司2024 年上半年营业收入、归母净利润分别同比+3.74%、+29.29%，利润端实现快速增长；单季度来看，2024Q2 营业收入43.82 亿元，同比+2.08%，环比+5.05%，归母净利润6.28 亿元，同比+28.07%，环比+65.80%。
　　受益投资净收益大幅增长，2024Q2 归母净利率提升较为明显。2024年上半年公司毛利率21.41%，同比+2.34pct，归母净利率11.77%，同比+2.33pct，盈利能力持续优化；单季度来看，2024Q2 毛利率22.21%，同比+2.27pct，环比+1.63pct，归母净利率14.33%，同比+2.91pct，环比+5.25pct，投资净收益1.85 亿元，同比+41.17%，环比+220.20%，受益投资净收益环比大幅增长，归母净利率环比提升较为明显。2024 年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.78%、2.32%、4.88%、-0.42%，分别同比+0.57pct、+0.15pct、+0.63pct、+0.23pct，期间费用率为10.56%，同比+1.57pct。
　　叉车行业内外销稳健增长，电动化持续推进。据公司2024 年半年报，2024 年上半年中国叉车行业总销量66.21 万台，同比+13.09%，其中国内销量43.39 万台，同比+9.92%，出口销量22.82 万台，同比+19.64%，内外销均实现稳健增长；I 类车销量9.10 万台，同比+19.04%，II 类车销量1.30 万台，同比+22.62%，III 类车销量36.46万台，同比+25.58%，IV/V 类车销量19.36 万台，同比+7.02%，电动叉车销量增速高于内燃叉车，非III 类电动化率从2023 年上半年的32.48%提升至2024 年上半年的34.94%，叉车电动化持续推进。
　　盈利预测和投资评级考虑到国内制造业进一步复苏仍需等待，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现收入175.26、188.02、198.80 亿元，同比增速为8%、7%、6%；实现归母净利润20.30、23.12、25.68 亿元，同比增速为18%、14%、11%，现价对应PE10.4、　　9.1、8.2 倍，考虑到叉车行业电动化持续推进，维持“增持”评级。
　　风险提示叉车电动化推进不及预期，原材料价格波动，新品研发不及预期，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险。
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