爱博医疗(688050)2024年H1业绩点评：收入超我们预期 看好长期成长性

　　事件：2024H1 营收6.86 亿元（同比+68.54%，下同），归母净利润2.08 亿元（+27.49%），扣非归母净利润1.99 亿元（+29.95%）；单Q2 收入3.75 亿元(+72.91%)，归母净利润1.05 亿元(+24.01%)，扣非归母净利润1.00 亿元(+28.26%)，收入超我们预期。
　　上半年人工晶体、美瞳业务表现亮眼：2024 年上半年分板块来看，人工晶体实现收入3.19 亿元（+30.2%），角膜塑形镜业务实现收入1.13 亿元（+6.89%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%。隐形眼镜实现收入1.83 亿元，同比增长956.92%，占营业收入比例上升到26.76%。
　　毛利率受产品结构和人工晶体集采略有下降：公司上半年毛利率69.68%（同比下降13.47pct），净利率29.05%（同比下降9.94pct）。分产品来看，上半年人工晶体毛利率89.48%，隐形眼镜毛利率29.38%，角膜塑形镜毛利率85.73%，其他近视防控毛利率71.42%，单产品毛利率较2023 年基本保持稳定，隐形眼镜和其他收入配套产品较2023 年毛利率略有提升。公司收入的增长带动了整体毛利的增长，但是受人工晶状体集采后价格下降的影响，以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，公司整体毛利率下降；加之隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态水平，影响了公司整体净利润增速。
　　上半年产品注册顺利，国内外进展良好：境内方面，上半年公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、A1ULP24 和A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号：
　　AQBHLP22、AQBHLP24 和AQBHLP28）已分别于2024 年3 月和6 月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。同时，公司研制了用于近视防控的新型离焦镜（B 系列）并推行上市销售。境外方面，公司于2024 年2 月成功通过巴西的现场审核，取得质量管理体系证书；2024 年3 月在孟加拉国取得预装式人工晶状体(型号：A1UL22、A1UL24 和A1UL28)注册证书；2024 年6 月在印尼取得软性亲水接触镜（型号：38CMColor）C 类医疗器械AKL 许可证。
　　盈利预测与投资评级：我们考虑到上半年收入超预期，美瞳业务净利率有望提升，将2024-2026 年归母净利润由4.00/5.11/6.42 亿上调为4.03/5.31/7.25 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为36/27/20 倍。考虑到公司明后年有新品上市，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工晶体双焦点放量不及预期风险，经济下行导致高端消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。
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