奥普科技(603551)：业绩短期承压 中期分红回报股东

　　事件：奥普科技公布2024 年半年报。公司2024H1 实现收入8.6亿元，YoY+0.0%；实现归母净利润1.2 亿元，YoY-4.4%。经折算，2024Q2 公司实现收入4.8 亿元，YoY-6.7%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-12.7%。公司公布半年度利润分配方案，拟每10 股派发现金红利3.0 元（含税），总计派发约1.15 亿元，占2024H1 归母净利润的93.44%。Q2 奥普科技经营有所承压，但公司首次进行中期分红且分红率较高，结合公司此前的分红规划，公司分红有望维持较高水平。
　　公司收入Q2 小幅下降：我们判断，公司2024H1 主要销售渠道情况为：1）根据久谦数据，奥普2024Q2 线上销售额YoY+28%，公司电商渠道收入在所有渠道中增速最快；2）公司持续推进线下实体渠道的下沉工作，我们判断公司线下实体渠道收入基本稳定；3）国家统计局数据显示，Q2 全国住宅竣工面积YoY-21%，我们判断公司工程渠道Q2 持续承压。
　　浴霸产品仍引领增长：根据公司公告，公司2024H1 电器收入6.6 亿元，材料收入约为1.8 亿元。我们判断，公司主要产品浴霸竞争力强，2024H1 收入仍有小幅增长。我们认为，奥普作为浴霸龙头企业，积极开拓新产品及新渠道，收入有望延续稳健增长。
　　Q2 盈利能力短期承压：根据公司公告，2024Q2 公司毛利率同比-1.8pct，主要是因电商渠道竞争压力加大，原材料或有一定影响。
　　公司Q2 销售费用率同比+3.3pct，或因公司2024H1 新品推出营销费用增加所致。公司2024Q2 净利率14.8%，同比-1.0pct。我们认为，公司持续推出高附加值科技新品，短期受市场环境影响盈利能力有所下降，长期盈利能力有望提升。
　　投资建议：奥普是国内浴霸行业龙头企业，产品创新能力领先同行。公司以产品为依托，强化全渠道布局，品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因，持续探索新品类，有望进一步打开成长空间。我们预计奥普科技2024 年~2025 年的EPS 分别为0.78/0.84 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为11.70 元，对应2024 年15 倍动态市盈率。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产行业景气下行。
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