恺英网络(002517)：24H1业绩平稳增长 关注下半年多款新游上线表现

　　事件：
　　公司2024H1 实现营收25.55 亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；归母扣非净利润8.01 亿元，同比增长18.55%。
　　其中，2024Q2 实现营收12.48 亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.83亿元，同比下降-11.85%；归母扣非净利润3.77 亿元，同比下降-3.30%。
　　老游戏运营稳健，游戏海外上线拉动海外营收大幅增长2024H1 公司业绩实现增长，主要系：1）复古情怀老游戏长线运营：传奇奇迹类《热血合击》、《原始传奇》等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）创新品类新游戏表现亮眼：Q 版休闲塔防游戏《怪物联萌》开启全平台公测，在小程序游戏畅销榜中排名前十。3）多款游戏海外上线，拉动海外营收同增334.95%：《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在中国香港、中国台湾、新加坡等地上线，持续三天霸榜台湾iOS 游戏免费榜第一；《天使之战》海外版上线东南亚地区，iOS 畅销榜最高第四、Google Play 游戏畅销榜最高第三。
　　游戏储备丰富，关注下半年新游上线表现
　　公司储备游戏几十余款，其中基于超人气IP 自研的《斗罗大陆：诛邢传说》和《盗墓笔记：启程》已开启预约，《关于我转生变成史莱姆这档事：
　　新世界》公测定档8 月28 日，目前全平台预约已突破200 万。此外，5、6 月《百工灵》和《蒸汽堡垒》依次取得游戏版号。7、8 月公司陆续获得金庸射雕三部曲及古龙武侠系列小说正版授权，未来将推出以小说为背景的新游；并宣布将与盛趣游戏联合发行3D 动作MMORPG 手游《龙之谷世界》。对于增长迅速的小游戏市场，公司也已储备《太上补天卷》、《萌英雄》等多款产品。关注2024 年下半年新游上线表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。
　　分红节奏稳定，承诺不减持及持续增持彰显信心2024H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元，合计拟派发现金红利2.13 亿元，现金分红比例为26.28%。自2023 年8 月实施半年度现金分红开始，公司已实现每半年一次现金分红，分红节奏逐渐稳定提升长期投资价值。此外，公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持以及将税后分红所得用于持续每年增持公司股份。公司管理层不减持及持续增持承诺体现对当前公司股价的长期认可。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水。下半年多款储备游戏上线，有望贡献业绩新增量。因此，我们预计公司2024-2026 年营收分别为51.02/59.84/69.33 亿元，对应增速18.78%/17.28%/15.87%，归母净利润分别为17.25/19.67/22.04 亿元，对应增速18.00%/14.02%/12.07%。给予公司15倍PE，对应目标价12.00 元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
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