华翔股份(603112)：股权激励解锁目标积极 彰显公司信心

　　本报告导读：
　　股权激励解锁目标积极，充分彰显公司信心；消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。
　　投资要点：
　　维持增持评级 ：维持 24年 EPS 为1.10 元，参考公司股权激励解锁目标及考虑到公司拓展白电机加工工序和发力汽零业务，上调25-26 年EPS 为1.38/1.60 元（原值1.33/1.53 元）。维持目标价为16.35元不变。维持“增持”评级。
　　股权激励解锁目标积极，充分彰显公司信心。公司发布股权激励草案，拟以7.88 元/股价格授予核心骨干等277 人限制性股票882.90万股（占总股本2.02%）。考核扣除股份支付费用后的归母净利润，目标值为2024 年不低于4.8 亿元、2025 年不低于6 亿元或2024-2025 两年之和不低于10.8 亿元、2026 年不低于7 亿元或2024-2026年三年之和不低于17.8 亿元。若按照2024-2026 年归母净利润目标值分别为4.8/6.0/7.0 亿元计算，归母净利润同比增速分别为23.4%/25.0%/16.7%。触发值为2024-2026 年归母净利润分别不低于4.56/5.70/6.65 亿元， 归母净利润同比增速分别为17.2%/25.0%/16.7%。无论是从业绩考核的目标值还是触发值来看，公司业绩设定都比较乐观，充分彰显了公司未来数年的发展信心。
　　消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。继4 月12 日商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》后，7 月25 日国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下称措施文件），文件指出将排3000 亿元左右超长期特别国债资金。该文件下针对白电及汽车的补贴力度及范围均有扩大。以旧换新政策的加力推进有望刺激终端白电与汽车产品需求，公司有望充分受益。
　　白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。白电板块，公司拓展洗衣机及提升机加工占比来巩固现有优势。工程机械板块，公司正加大市场开拓力度，提升产能利用率。汽车零部件板块，公司当前体量尚小，成长空间大，未来或将通过内部扩产或外延并购方式使汽零成为第二增长极。
　　风险提示：政策落地不及预期、空调排产不及预期、新领域拓展不及预期。
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