证券行业本周聚焦：地方国资推进内部证券资源整合 券商并购有望提速

　　一、地方国资加快内部券商整合，证券业合并重组有望提速1、地方国资推动实控券商间纵向兼并：2024 年8 月22 日国信证券发布公告，称将以发行股份的方式收购深圳资本持有的万和证券53.09%的股份，若收购顺利办讫，国信将取得万和证券控股权。值得注意的是，国信与万和背后实控主体1均为深圳市国资委。而此前8 月8 日国联证券收购民生证券方案落地，国联拟以交易对价294.92 亿元收购民生99.26%的股份，其中30.52%的股份源自2023 年3 月国联证券控股股东国联集团竞拍所得的民生证券股份，而国联集团由无锡市国资委控股，此次合并重组亦为地方国资对内部证券资源的整合，模式上同样采取以上市券商兼并非上市券商的纵向兼并。
　　2、监管引导下证券业合并重组提速，同一地方国资实控券商间兼并或为当前主要方向：
　　A、政策鼓励头部证券机构并购重组、做优做强：2020 年7 月，证监会向各派出机构发布通知，鼓励有条件的券商、基金公司开展市场化并购重组。
　　2023 年10 月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”的任务目标，2024 年3 月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，围绕此前中央金融会议精神进一步明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励行业资源整合、促进高质量发展。
　　B、监管引导下，地方国资或成为当前证券业加快合并重组的主要推力：
　　一方面地方国资通过整合内部证券资源可推动旗下券商形成集团经营合力、更好服务地区产业融资，另一方面同一国资体系下券商股权关系明确，合并重组流程也相应简便，且以上市企业兼并非上市企业的模式不必涉及退市等问题，能够节约较大时间与沟通成本。我们对目前仍存续的108 家证券公司（合并全资证券子公司）2进行股权穿透，观察得北京、深圳、无锡、陕西等8 地国资委、财政厅同时实控2 家或以上券商，且实控券商中同时包括上市与非上市企业。
　　3、券商兼并有助于行业降风险、优业绩，头部及地方龙头券商或受益较大：行业整体而言，券商间兼并提速有助于加快存优汰劣，尽快出清一些缺乏竞争力、风控薄弱的证券公司，提升行业整体抗风险能力。而个体层面，头部及地方龙头券商或受益较大，一是地方国资与监管鼓励绩优券商向下兼并，二是龙头企业可通过吸收同业补齐经营短板、完善业务布局，在行业出清后做大市场份额，有助于提升证券业整体竞争力与盈利水平。
　　二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。金融板块细分来看，银行板块基本面表现平稳，且兼具低估值（PB 仅0.50x）与高股息（银行板块整体股息率5.21%）的特征，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议关注。此外也可关注江苏银行（股息率6.37%3）以及上海银行（6.09%）、沪农商行（5.81%）、渝农商行（5.88%）。
　　与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额5424.94 亿元，环比上周增加129.82 亿元。
　　2）两融：余额1.40 万亿元，较上周减少1.02%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额103.34 亿，环比上周减少67.54亿。8 月以来共计发行474.42 亿，同比减少309.72 亿。其中股票型45.66亿，同比减少26.54 亿；混合型36.56 亿，同比减少54.99 亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为7380 亿元，环比上周增加3050.50 亿元；当前同业存单余额17.39 万亿元，相比7 月末减少3314.10 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.94%，环比上周增加5bps；8 月发行利率为1.90%，较7 月减少4bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.84%，环比上周下降16bps，8 月平均利率为0.97%，环比7 月下降13bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.01%，环比上周下降16bps，8 月平均利率为1.14%，环比7 月下降13bps。
　　3）10 年期国债收益率：本周10 年期国债收益率平均为2.17%，环比上周减少5bps。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1353.77 亿，环比上周增加7.67 亿，年初以来累计发行2.2 万亿。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52 亿元。
　　风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期；权益市场下行，市场交易量恢复不及预期；流动性收紧。
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