西域旅游(300859)：新疆旅游需求旺盛 外延项目稳步推荐

　　核心观点
　　2024年上半年公司实现营业收入10368.12 万元，同比增长9.14% ,实现归属股东净利润2937.12 万元，同比增长-4.38%；受益于新疆文旅的不断扩圈，当地旅游人次和消费增长长期利好公司的各业务线发展。同时，公司具有在新疆地区进行外延拓展的能力，喀什和赛里木湖的演艺项目以及与亿航智能合作的低空飞行仍是衔接未来增长的重要看点，值得持续的关注。
　　事件
　　2024 年上半年公司实现营业收入10368.12 万元，同比增长9.14% , 实现归属股东净利润2937.12 万元，同比增长-4.38%；扣非净利润2909.46 万元，同比增长-3.22%。
　　2024 年第二季度公司实现营业收入8732.20 万元，同比增长4.36%。实现归属股东净利润4134.93 万元，同比增长-5.40%；扣非净利润4115.68 万元，同比增长-5.34%。
　　简评
　　新疆旅游持续火热，天山天池景区迎来客流持续增长今年5 月份《我的阿勒泰》在央视播出后反响火爆，对新疆文旅带动效应显著。据阿勒泰文旅局统计，5 月以来，当地接待游客267.87 万人次，同比增长80.65%；实现旅游收入22.14 亿元，同比增长93.19%。新疆持续旺盛的旅游客流也带动了其他景区的增长，根据天山天池景区数据，7 月2 日10 时，天山天池景区接待游客突破百万人次大关，比2023 年提前14 天。2023 年上半年共接待游客91.92 万人次，预计2024 年上半年同比增长大个位数。
　　这也促进了上市公司最主要的天山天池内景区运营项目的增长。
　　公司经营整体稳健，火焰山实现高增长
　　2024年上半年公司实现营业收入10368.12 万元，同比增长9.14% ,实现归属股东净利润2937.12 万元，同比增长-4.38%；扣非净利润2909.46 万元，同比增长-3.22%。主要受新增设备投入对毛利率有所影响及淡季开展索道营销活动所致。上半年公司旗下客运车业务实现11.44%增长，游船业务实现了38.17%的增长，游客乘坐率有明显提升。另外，同样受益于新疆旅游人次的增长，公司旗下火焰山景区33%的收入增长和68%的利润增长。下半年暑期旺季新疆地区，预计人次和旅游消费将继续实现增长。
　　外延项目持续推进，喀什项目有望丰富当地文旅业态。8 月9 日公司公告拟与北京昱鉴文化科技有限公司合作，并签署《喀什市“遇见喀什”沉浸式展演厅提升改造项目展演相关设备、场景制作采购安装合同》，合同金额为 9222 万元。
　　新疆低空经济发展迅速。2024 年政府工作报告提出，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。这是低空经济首次被写入政府工作报告。4 月21 日，新疆天缘通用航空首航和航空产业（低空经济）研究院揭牌成立；6 月，新疆准东五彩湾通用机场将开工建设。公司与亿航智能于去年签订合作协议，有望在低空旅游方面推进业务在新疆地区的落地。
　　投资建议：维持2024~2026 年公司实现归母净利润1.21 亿元、1.48 亿元、1.91 亿元，当前股价对应PE 分别为31X、25X、20X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险分析
　　1、公司与亿航智能合作投入的飞行器在投入进度、运行效果、引流能力和客流渗透率、成本管控等方面可能的不及预期，将影响未来该业务给公司带来的增量业绩预期；2、存量景区的内容体验升级对于客流的吸引作用有限，可能影响存量景区客流量和客单价的提升幅度；3、演艺等增量项目的培育期较长，客流渗透率可能不高带来增量受限；4、消费降级可能导致长途游受影响，客单价有所下降，从而影响公司旗下各景区的整体业绩释放空间。出境游等可能对国内游的影响；
　　5、公司其他管理运营端可能发生的风险。
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