巨化股份(600160)：业绩环比快速增长 制冷剂景气持续上行

事件描述
公司发布2024 年半年报，实现收入120.8 亿元（同比+19.7%），实现归属净利润8.3 亿元（同比+70.3%），实现归属扣非净利润7.9 亿元（同比+74.0%）。其中Q2 单季度实现收入66.1 亿元（同比+19.8%，环比+20.9%），归属净利润5.2 亿元（同比+55.4%，环比+68.8%），实现归属扣非净利润5.1 亿元（同比+56.0%，环比+75.7%）。
事件评论
2024 年制冷剂板块景气提升，Q2 旺季量价齐升。2024H1 公司制冷剂板块实现收入39.2亿元，同比增长46.8%，制冷剂板块整体利润总额增长6.4 亿元。2024 年内制冷剂整体产品价格实现稳步上涨，带动公司制冷剂业务板块上行。2024Q2，新增旺季驱动下公司制冷剂销量明显增加，价格实现稳步上涨。根据公司经营数据，二季度公司制冷剂实现销量9.4 万吨，环比Q1 增长40.7%，实现均价2.47 万元/吨，环比Q1 增长4.3%（+1022.5元/吨）。2024 年上半年空调景气度较好，叠加旺季效应，产业在线数据显示2024 年4-6月空调排产合计为6157.9 万台，同比增长12.5%，与空调新增的相关品种如R32、R410a需求较好。价格方面，根据百川盈孚，2024Q2 制冷剂R22、R32、R134a、R125 内销均价为26808、33220、31297、41740 元/吨，较Q1 环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%。根据海关总署，2024Q2 制冷剂出口量环比增加，R22、R32、R134a、R125/R143a出口均价（不含税）为15990、19216、27553、24713 元/吨，较Q1 均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0%，制冷剂基本面整体呈现大幅向上趋势。
2024Q2 公司含氟聚合物、石化材料、食品包装材料等板块较为承压。2024Q2 含氟聚合物材料板块实现销量1.1 万吨（同比-7.2%，环比+13.5%），均价为3.82 万元/吨（同比-23.0%，环比-6.4%），含氟聚合物行业景气度持续承压，HFP、PVDF、FEP 产品景气度呈现下行趋势；石化材料板块实现销量14.4 万吨（同比+63.0%，环比+30.7%），均价为7599 元/吨（同比-0.9%，环比-6.1%），原材料苯价格环比上涨10.7%；食品包装材料板块实现销量2.0 万吨（同比+7.0%，环比+6.8%），均价为1.1 万元/吨（同比-17.0%，环比-1.7%）。2024Q2 公司含氟精细化学品销量为1658 吨（同比+323.8%，环比+43.7%），随着公司4000 吨/年氢氟醚D 系列产品、1000 吨/年全氟聚醚JHT 系列产品投产达产及飞源化工的收购，公司含氟精细化学品产能规模、品种数量快速提升。
三季度为空调排产淡季，维修旺季，制冷剂产品价格呈现分化走势，主流产品坚挺向上。
2024Q3（截至于8 月21 日）制冷剂内销R22、R32、R134a、R125 均价为30406、36340、31142、32274 元/吨，较Q2 环比变化13.4%、9.4%、-0.5%、-22.7%，R22、R32 价格坚挺向上，R125 价格波动，R134a 前期波动后企稳上涨。2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口价格（不含税）分别为18160、22237、26821、21718、24537 元/吨，环比6 月分别变化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%，R22、R32 出口价格已稳步向上，随着库存逐步消化，整体出口景气有望持续提升。
制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升，预计24-26 年业绩为25.4、34.1、47.5 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业需求增长不及预期；
2、产品建设不及预期
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