派能科技(688063)2024年半年报点评：Q2出货量环比修复 盈利能力持续提升

　　事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收8.59 亿元，同比-66%，实现归母净利润0.20 亿元，同比-97%，实现扣非归母净利润-0.06 亿元，同比-101%。分季度看，2024Q2 公司实现营收4.74 亿元，同环比-34%/+23%；实现归母净利润0.16 亿元，同环比-93%/+297%，实现扣非归母净利润0.02亿元，同比-99%，环比扭亏为盈。24Q2 销售毛利率为38.51%，同环比+6.47pct/+2.75pct；销售净利率为3.35%，同环比-28.93pct/+2.33pct。
　　24Q2 储能出货量环比提升，毛利率持续提升。随着海外下游企业库存水平持续改善，公司储能产品销售量和营业收入环比均有所回升。我们测算公司24Q2 储能出货量约为0.32GWh，环比+28%，储能产品单价（含税）约为1.66 元/Wh，环比微降，主要系原材料价格下跌，公司产品降价。公司24Q2储能产品单位毛利约为0.58 元/Wh，单位净利约为0.095 元/Wh，环比持续改善。公司24Q2 货币资金及交易性金融资产合计达63 亿元，现金流充沛。
　　展望全年，我们预计公司储能系统出货量约为1.9GWh，同比微增。
　　公司持续拓展海内外市场，把握优质的核心客户资源。公司主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧盟VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合国UN38.3等全球最主要的安全标准。在海外市场，公司与英国最大光伏系统提供商Segen，德国领先的光伏系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy 等建立长期稳定的合作关系，家庭储能产品在欧洲、非洲部分国家拥有显著的市场影响力。同时公司积极参与美洲、亚太区域和既有欧洲市场的电网级项目。在国内市场，公司大容量储能电池系统已在工商业储能、可再生能源配套储能、微电网储能等场景实现商用。
　　投资建议：随着下游需求持续改善，我们预计2024-2026 年公司实现归母净利1.43/3.51/5.63 亿元，同比-72.2%/+144.7%/+60.4%，对应EPS 为0.58/1.43/2.29 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外去库不及预期；工商业储能拓展不及预期；行业竞争加剧。
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