途虎-W（09690）从规模扩张迈向盈利增长，上半年经调整净利增长67.3%

8月23日，中国领先的线上线下一体化汽车服务平台——途虎养车（09690）发布2024年中期业绩公告。

财报显示，途虎养车上半年实现收入71亿元(人民币，下同)，同比增加9.3%。其中，维保核心业务增速强劲，汽车保养、轮胎及底盘件板块增幅分别达10.69%和11.02%。

盈利能力方面，得益于多元化的经营理念、业务品类的扩张以及供应端议价能力的持续提升，途虎养车上半年实现毛利额18亿元，对应毛利率25.9%，同比提升1.7个百分点；经调整净利润3.58亿元，同比增长67.3%。

通过管理效率稳步提升，整体人效和自动化率伴随业务规模化持续优化，途虎养车稳步降费，上半年运营费用持续摊薄，四项总运营开支占总收入比率为23.6%，同比减少0.9个百分点。截至上半年末，途虎养车拥有全量现金超过70亿元，为公司未来发展提供了充裕的资金储备。

财报数据表明，途虎养车一直在持续蜕变，在变动中寻求突破，寻求新的内生动力——通过线上线下一体化模式、门店网络持续扩张、供应链管理与优化、数字化与技术投入等，多维度打造汽车后市场服务新生态，为用户和客户深度赋能，开创从规模扩张到盈利增长的新局面。

万亿赛道稳定扩容，独立后市场龙头驶入快车道

在智通财经APP看来，2024年上半年，途虎养车业绩“增收更增利”的逻辑非常清晰，可以概括为两个要点：一是汽车后市场需求侧具有刚需属性，且已经形成庞大而稳定增长的市场；二是途虎养车在商业模式上的优势构建了独特的竞争壁垒，助力公司在竞争中脱颖而出。

据公安部数据，2023年中国乗用车保有量达到了3.36亿台。灼识咨询预测，中国乘用车保有量到2027年将达到3.74亿辆，中国乘用车平均车龄预计从2022年的6.2年，预计2027年将增长至8年。

一般而言，汽车服务开支在车龄超过6年的临界点后开始显著增加，中国乘用车平均车龄突破临界点后，日益增长的汽车服务开支将驱动汽车服务市场规模持续增长。据中信证券测算，2023年中国汽车后市场整体规模达到1.42万亿元，预计2027年市场整体规模将达到1.71万亿元。

在此背景下，独立后市场服务供应商有着广阔的发展机遇。原因是，独立后市场服务供应商相较于获得汽车整车厂（OEM）授权的4S店，具有门店密度高、SKU更多、价格更加合理的优势。据灼识咨询报告，获授权经销商收取的汽车零配件价格及服务费，分别较独立后市场服务供应商门店收取的零配件及服务费，高出约30%及80%。

途虎养车作为头部连锁维保品牌，不仅受益于“车龄老化”还受益于“消费平权”。随着车龄增加和车辆“残值”下降，车主倾向于寻求更低价的维修和养护服务。而受经济周期影响，人们普遍在消费活动中注重质量保障和价格合理性之间的平衡和统一，“消费平权”代替“消费升级”成为主流趋势。

途虎养车以公开透明的价格和完善的服务体系给消费者提供了质优价廉的选择，解决独立后市场维保行业长期存在的“品控难、价格体系不透明”等痛点，从而增强用户粘性，不断扩大业务规模。

数据显示，截至上半年，目前途虎养车工场店数量达6311家，同比增长23%。这些门店覆盖了全国几乎所有省级行政区的300多个地级市，更是覆盖了全国近1700个县域地区，逐步打开下沉市场广阔的发展空间。这意味着，途虎养车作为具备互联网基因的独立后市场龙头，解决行业“大而乱”痛点的能力进一步增长，以此带来的“飞轮效应”也在正向增强。

顺应新能源转型大势，“飞轮效应”正向增强

智通财经APP注意到，途虎养车的“创新精神和市场敏锐度”，除了开辟线上线下一体化的创新服务模式，解决行业痛点极大提升用户体验，公司还积极顺应汽车市场发展趋势提供新产品和服务。

以新能源汽车维保服务为例。近年来，新能源汽车在中国市场的发展势如破竹。乘联会数据显示，2024年7月，新能源汽车整月渗透率更是突破50%，正式超越燃油车。随着新能源汽车保有量不断提升，途虎养车也在积极布局新能源汽车的维保业务。

2024年上半年，途虎养车进一步加大拥有新能源维修能力的工场店和返修中心布局。目前，公司新能源汽车维修服务能力已经覆盖了73个城市。途虎养车建造的上海新能源技术中心将针对三电系统维修、电池整包返修、电池厂定向要求的服务能力建设和工艺方案研发进行更大的投入，以此建立途虎在三电系统维修能力上的壁垒。

截止6月底，途虎养车累计签约了16家头部上游电池厂，与其陆续展开保内外电池维修业务。除此之外，途虎养车还与两家头部商业保险公司合作，开始尝试营运车辆电池延保业务合作。为贴合平台用户日益增长的充电需求，途虎养车整合接入市场充电供给方，在线上平台增设充电服务入口，同时线下已完成共计4.6万座电站，占全国28.3%的公共电站资源。

正是这种“以用户为中心”的服务理念，在实际业务中高质量践行，途虎养车成为越来越多用户的心智之选。截至6月30日，途虎养车累计注册用户数量突破1.26亿，用户规模稳步增长，其中月活用户达1150万人，同比增长15.8%；累计12个月的交易用户数达到2140万人，同比增长18.8%，复购率达到61.1%，用户粘性和活跃度均稳步提升。

评判一家企业好坏的标准，向来有很多维度，但客户的忠诚度是公司业务增长的根本。由上述指标也能看到，用户满意度往往意味着客户对公司商业模式下品质和服务的认可，途虎养车亦正在将用户服务领域做出的努力转化为全新的商业动能。

一方面，更多流量能吸引更多加盟商加入，进而带来更多门店，随着门店增加，途虎养车的线下履约能力加强，用户体验随之提升，又能带来更多流量。另一方面，更多流量带来的销量提升，也增强了公司向上游采购的议价权，增强价格优势，进而吸引潜在客户，带来更多流量。

随着“飞轮效应”正向增强，途虎养车成功跑通了业务模式，打造出一个包括车主、供应商、服务门店和其他参与者在内的汽车服务生态系统。这使得公司在行业中的领先优势愈发明显，建立起了难以复制的竞争壁垒。

值得注意的是，如果说，用户规模扩大是途虎养车收入增长的基础，那么经营效率提升是公司利润增长的关键。其中，公司在供应链、物流配送体系建设上不断突破值得重点关注。

2024上半年，途虎养车的区域仓、前置仓、门店仓三级仓库网络在分布结构、配送效率、履约成本上进一步优化，从而实现降本增效。截至6月30日，公司在全国拥有29个区域仓和509个前置仓。公司区域仓的物流体系结合自营配送、区域物流、三方快递等物流形态构建了完整的覆盖网络。前置仓在配送时效上持续保持行业领先的“5公里内30分钟”配送标准。同时，公司优化了前置仓内备件的精准度和深度，以及开启了和部分快修件品牌商的全面合作，这使得公司在快修这类非标低频类目的订单有货率上实现了大幅提升。

在智通财经APP看来，途虎养车对供应链的优化升级带来更强的人、货、场管控能力，可有效提升用户体验，增加用户流量，成为“飞轮”中的关键一环。通过对自身商业模式的复制，途虎养车可以高效覆盖更广阔的市场。

途虎养车长远发展脉络已非常明朗，公司紧扣市场及消费者需求变化，夯实核心能力建设，为维系强者恒强的商业定律打下坚定基础。途虎养车巩固领先市场地位的同时，使公司继续踏稳引领整个汽车后服务市场未来发展的蝶变之路。

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