威迈斯(688612)：高研发投入助力技术领先 持续获得海内外客户定点

事件：公司发布2024 年中报业绩，报告期内实现收入27.71 亿元，同比+22.93%；归母净利润2.16 亿元，同比+1.84%；扣非净利润1.97 亿元，同比+2.83%。其中Q2 实现收入14.04 亿元，归母净利润1.02亿元，扣非净利润0.95亿元。二季度毛利率21.93%，同比+1.8pct，环比+2.62pct，毛利率提升主要系产品迭代升级及规模效应所致。
高研发投入助力技术领先，三方供应商车载电源市占率连续四年排名第一。2024 年上半年，公司研发费用为1.79 亿元，同比+62.43%，研发费用率为6.45%，同比+1.57pct。公司芜湖花津工厂部分车间实现智能化“黑灯工厂”，显著减少人力成本，同时公司拟于泰国新建工厂，规划产能30 万台/年。公司通过持续研发创新保持行业领先，2024 年上半年公司车载电源国内市占率为19.4%，同比+0.6pct，三方供应商市占率为32.4%，连续四年排名第一。
持续获得海内外客户定点，第四代产品开始交付。2024 年上半年公司车载电源收入23.24 亿元，同比+15.20%；电驱系统收入2.85 亿元，同比+299.99%。公司与头部造车新势力、国内知名整车厂的定点项目保持增长，多个境内车企定点项目SOP 逐步放量，包括某头部造车新势力、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等。公司新产品平台随定点车型放量稳步提升，第四代车载电源集成产品开始量产交付。基于和Stellantis 集团密切合作的“示范效应”与研发优势，公司积极拓展更多海外客户；在飞行汽车层面，公司产品也已获得小鹏汇天的定点。
投资建议：我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为6.4/8.1/10.2 亿元，对应EPS 分别为1.52/1.93/2.42。
我们认为公司研发布局领先，技术优势明显，未来出海业务有望率先放量，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。
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