江波龙(301308)：24H1营收同比增长1.4倍 企业级存储引领成长新引擎

　　受益存储行业上行周期，Q2季度营收同比+1.1 倍，净利率同比+18.74pct。
　　24H1 营收90.39 亿元，同比+1.4 倍，归母净利润5.94 亿元，同比扭亏，扣非净利润5.39 亿元，同比扭亏。Q2 季度营收45.86 亿元，同比+1.1 倍，归母净利润2.10 亿元，同比扭亏，扣非净利润1.76 亿元，同比扭亏；毛利率22.65%，同比+22.12pct，净利率4.56%，同比+18.74pct，扣非净利率3.83%，同比+18.29pct，主要系公司预判存储行业上行趋势、充分发挥综合优势所致。
　　受益存储价格上行+大客户放量，H1嵌入式存储/固态硬盘营收或延续增长。
　　1)第一大业务为嵌入式存储，23 年营收44.23 亿元，占比44%，毛利率3.11%。
　　预计24H1 将受益公司新增OPPO 等大客户叠加行业上行周期产品价格上涨。
　　2)第二大业务为固态硬盘，23 年营收28.02 亿元，占比28%，毛利率5.46%。
　　预计24H1 将受益企业级eSSD 产品大批量出货驱动业绩增长。
　　24H1 企业级存储收入同比增超20倍，自研主控芯片“助推器”效应凸显。
　　1)企业级存储：24H1 公司eSSD 实现大批量出货，并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1 公司企业级存储业务营收2.91 亿元，同比增超20 倍。
　　2)自研主控芯片：公司两款自研主控芯片(WM6000、WM5000)已批量出货，并已实现超千万颗规模化产品导入，“护城河”及“助推器”效应进一步凸显。
　　24H1 元成苏州+Zilia 收入及利润均正向贡献，布局国际国内双循环供应链。
　　23H2 公司分别实现对巴西Zilia 及元成苏州的控股收购。24H1 元成苏州营收2.11 亿元，净利润0.04 亿元，24H1 巴西Zilia 营收9.91 亿元，净利润0.28亿元，均贡献出正向利润，并构建起有韧性的国际国内双循环供应链体系。
　　Lexar 24H1 营收同比+70.6%， 旗下SSD 等产品获多个细分市场第一。
　　24H1 Lexar 全球营收达16.30 亿元，同比+70.6%。24H1 Lexar 多个产品在细分市场领先地位：固态硬盘在波兰和新加坡市占率第一，CFe 存储卡在中国和法国市占率第一，全球影响力持续攀升，未来有望持续助力业绩增长。
　　全球AIGC 浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
　　全球AIGC 浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为10.96/20.96/30.80 亿元，对应24/25/26 年PE 为27/14/10 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。
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