老板电器(002508)：地产拖累经营承压 子品牌名气表现突出

　　二季度经营承压，盈利有所下滑。公司2024H1 实现营收47.3 亿/-4.2%，归母净利润7.6 亿/-8.5%，扣非归母净利润6.6 亿/-11.9%。其中Q2 收入24.9亿/-9.6%，归母净利润3.6 亿/-18.2%，扣非归母净利润3.0 亿/-24.8%。公司拟实施中期分红，每10 股派发现金股利5 元，对应H1 的现金分红率为62%。
　　受到地产、消费环境及去年同期高基数的影响，公司Q2 经营有所承压；但随着国家以旧换新政策的逐步落地，烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放，带动公司经营企稳修复。
　　主品类表现相对稳定。H1 公司烟机收入同比下降2.9%至22.6 亿，燃气灶收入下降1.2%至11.7 亿。在H1 住宅竣工面积下滑21.7%的背景下，传统烟灶需求韧性显现。公司新兴品类相对更为承压，第二品类群：一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11.2%/-18.5%/-23.5%，第三品类群：洗碗机/净水器/热水器/集成灶收入分别-4.0%/-23.6%/+14.8%/-10.7%。
　　推动双品牌发展，名气增长较快。面对厨电进入存量时代，公司积极推动老板+名气双品牌运营，名气定位于新实用主义厨电，面向中端市场，满足高性价比、高品质的产品需求。2024H1 子公司名气电器收入同比增长40.5%至2.3 亿元；净利率达到1.6%，同比+1.5pct。随着名气产品矩阵和线下渠道布局的逐渐成型，预计后续名气有望延续较快增长趋势，盈利实现稳步提升。
　　毛利率承压，销售投放有所优化。Q2 公司毛利率同比-2.4pct 至47.3%，预计受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响。公司Q2销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct 至23.8%/4.7%/4.4%/-1.8%，公司适当优化营销费用投放，提升产出效率。Q2公司归母净利率为14.5%，同比下降1.5pct。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级老板传统烟灶龙头地位稳固，名气有望持续带动增量贡献。考虑到地产竣工表现及厨电需求情况，下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为17.0/17.9/18.8 亿（前值为19.1/20.8/22.5 亿），增速为-2%/+6%/+5%；摊薄EPS=1.79/1.89/1.98 元，对应PE=10/10/9x，维持“优于大市”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com