凌云股份(600480)：汽车业务同比稳健增长 持续提质增效下盈利能力同比持续提升

　　事件描述
　　公司2024 上半年实现营收89.4 亿元，同比增长3.3%，归母净利润4.0 亿元，同比增长23.7%。
　　事件评论
　　2024Q2 收入持续稳健增长，2024 年上半年实现收入89.4 亿元。2024Q2 公司坚持创新驱动，着力开拓市场，销售规模实现环比增长，实现营收46.4 亿元，同比-1.1%，环比+7.9%。分业务来看，2024 上半年汽车金属及塑料零部件营收81.6 亿元，同比+6.7%，塑料管道系统营收5.2 亿元，同比-19.6%。
　　公司盈利能力同比持续提升，瓦达沙夫持续减亏。毛利率端，公司2024Q2 毛利率达17.3%，同比+0.8pct，环比-0.7pct。分业务来看，2024 上半年，汽车金属及塑料零部件毛利率18.1%，同比+1.8%，塑料管道系统毛利率13.0%，同比+0.5pct。费用端，公司2024Q2 期间费用率达11.5%，同比+2.0pct，环比-0.1pct，其中管理费用率5.2%，同比+0.9pct，环比+0.2pct，主要系职工薪酬、咨询费及股权激励费用同比增加；财务费用率0.5%，同比+0.8pct，环比-0.1pct，主要系汇率变动，汇兑损益同比增加。综上，公司2024Q2归母净利润1.8 亿元，同比-25.6%，环比-19.9%，对应归母净利润率3.8%，同比-1.3pct，环比-1.3pct。分子公司来看，2024 上半年凌云吉恩斯利润0.65 亿元，同比-25.5%，瓦达沙夫亏损0.68 亿元，同比减亏0.46 亿元。
　　长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017 年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，2023 年定点新项目创历史新高，超额完成年度目标（260 亿）200%。2024 年上半年，公司持续开拓市场，汽车金属板块累计定点项目137 个，汽车管路板块累计定点项目243 个。中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比为81.24%。运营方面，公司积极推动境外企业运营改善和全球布局优化，提高海外公司运营管理能力，持续督导德国WAG 经营改善，推动墨西哥WAM 能力提升和重点项目量产。
　　投资建议：业绩和估值有望双升，期待“戴维斯双击”。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。公司2024 年半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10 元（含税），按此计算拟派发现金红利0.9 亿元，占2024 年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为23.56%。预计2024-2026 年归母净利润分别为8.0、9.1、10.4 亿元，对应PE 分别为8.9X、7.9X、6.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com