算力产业跟踪：英伟达FY25Q2收入延续高增 关注BLACKWELL未来进展

　　事件描述
　　北京时间8 月29 日凌晨5 点，英伟达发布FY2025Q2 财报，2024 年5-7 月英伟达实现营收300.4 亿美元，同比+122%，环比+15%，超出彭博一致预期的289 亿美元；实现GAAP 净利润166.0 亿美元，同比+168%，环比+12%；超出彭博一致预期的148 亿美元。
　　事件评论
　　营收业绩齐超预期，验证AI 算力投入仍具备较高景气。公司FY25Q2 经营表现依旧亮眼，营收与业绩均高于彭博一致预期，拆分看数据中心仍为最大驱动项。细分各板块看：
　　1）数据中心实现营收263 亿美元，YoY+154%，环比增长16%；超彭博预期的251 亿美元，主要得益于下游客户对Hopper GPU 计算平台的需求仍旺盛。其中计算收入226 亿美元，YoY+162%，环比增长17%；网络收入37 亿美元，YoY+114%，环比增长16%。
　　2）游戏收入28.8 亿美元，同比增长16%，环比增长9%；超彭博预期的27.9 亿美元，反映出GeForce RTX 40 系列GPU 和游戏机SOC 的销量增加。3）专业可视化收入4.54亿美元，同比增长20%，环比增长6%，略超彭博预期的4.51 亿美元，主要由基于Ada架构的RTX GPU 工作站的持续增长推动。4）汽车收入3.46 亿美元，同比增长37%，环比增长5%，低于彭博预期的3.48 亿美元，由AI 驾驶舱解决方案和自动驾驶平台推动。
　　预计下半年Hopper 出货量持续增加，B 系列计划Q4 开始生产、有待持续跟踪。针对市场关心的下半年需求展望及Blackwell GPU 生产情况，英伟达表示：1）H 系列：数据中心收入增长源自于Hopper 架构GPU 出货量的增加，其中大型云商占数据中心收入的45%。此外推理重要性日益凸显，过去四个季度中预计推理推动了数据中心收入的40%以上。展望下半年，预计Hopper 需求维持强劲、出货量将持续增加。2）B 系列：已交付Blackwell 架构客户样本，并对Blackwell GPU 进行更改以提高生产良率。此外，Blackwell 增产计划将于今年Q4 开始并持续到2026 财年，预计Q4 Blackwell 收入将达数十亿美元。B 系列代表GPU 技术迭代前沿方向，意义重大有待持续跟踪。
　　FY25Q3 指引略高于彭博一致预期，算力需求表述乐观。从FY25Q3 指引看：1）预计营收325 亿美元（高于彭博一致预期319 亿美元），上下浮动2%，对应同/环比增速分别为79%/8%；2）GAAP 和非GAAP 毛利率预计分别为74.4%和75.0%，上下浮动50 个基点，全年毛利率预计在70%左右。从算力需求表述看，黄仁勋认为当前正在经历从通用计算领域转向加速计算的过程，AI 基础设施建设空间仍广阔。
　　投资建议：AI 驱动全球算力共振，国内算力有望持续受益。英伟达营收延续高速增长叠加各大云厂商资本开支预期乐观，全球AI 基础设施投资预期高涨。国内外大模型不断迭代升级将带动算力需求持续增长。与此同时，在美国高端AI 芯片限制出口中国、科技自立重要性日益凸显的背景下，我国国产算力产业链有望在景气提升和份额抢占逻辑下迎来双击。建议关注国产算力产业链，重点推荐国内AI 芯片领军企业寒武纪。
　　风险提示
　　1、产能不及预期的风险；
　　2、国内AI 发展不及预期。
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