钢材：9 月或反弹，需求决定幅度

【9 月钢材市场展望：供需结构变化，钢价走势待验】 9 月为传统黑色需求旺季，天气转凉，基建需求或集中释放，有望带动钢材需求边际好转，但修复情况有待观望。 制造业和出口需求受海外高炉复产、美国降息周期及海外制造业状况影响，或存下滑风险，不过年内仍有韧性。 今年 6 - 7 月螺纹表需同比增速为- 17%，热卷增速约 5%，钢材表需总增速- 4%，预计 9 月需求表现因基建与海外降息带动的制造业需求支撑，将好于 6 - 7 月。 8 月钢材大幅减产，螺纹供应压力减轻，库存去化，板材库存压力仍高。谷电现利润，电炉或复产，若旺季需求好转，库存下滑，钢价反弹，或带动铁水产量增加。 近期螺纹产量同比- 39%，热卷同比- 5.4%，粗钢- 9.5%，6 - 7 月螺纹产量同比- 16%，热卷同比+ 5.664%，粗钢- 1.7%，9 月钢材供需结构优于 6 - 7 月，钢价有上涨动力。 9 月房地产仍拖累钢材需求，基建需求或迎集中释放，制造业和出口需求有韧性。钢材需求改善，基本面有供需双增机会，或在底部企稳反弹，但需求增长空间有限，上方有压力。 若旺季需求释放不及预期，钢价或在复产短期反弹后再跌。目前国内板材产量和库存偏高，美国降息、大选、海外地缘政治存不确定性，出口情况或恶化，宏观预期致市场波动。 9 月美国降息预期提升，外部宏观环境好转，整体维持或震荡反弹趋势，钢价价格重心上移，上方在 3450 - 3500 左右有阻力，反弹幅度取决于需求修复情况。 具体策略：单边维持震荡反弹趋势，能否趋势性上涨待 9 月需求恢复验证；套利方面，因铁水转产螺纹，制造业需求有韧性，建议做多 01 卷螺差。

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