巴比食品(605338)2024年半年报点评：短期压力延续 期待单店修复

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入17.81 亿元，同比+8.88%；实现归母净利润1.35 亿元，同比+25.03%；实现扣非净利润1.25 亿元，同比+20.66%。单季度看，24Q2 实现营业收入8.65 亿元，同比+2.80%；实现归母净利润0.59 亿元，同比+0.30%；实现扣非净利润0.57 亿元，同比+3.50%。
单店压力仍在，团餐增速放缓。分渠道看，24Q2 特许加盟/直营/团餐分别实现收入3.15/0.05/0.84 亿元，同比-3.02%/-31.06%/+1.71%，截至24H1 末公司加盟门店共5284 家，较24 年初净增241 家（新开604 家：其中巴比463家、蒸全味141 家，关闭363 家），拓店进程整体符合年初规划；单店同比预计仍有缺口，主要系餐饮复苏偏弱、供给端竞争压力仍在；团餐增速放缓预计主要系Q2 客户端需求放缓、去年同期基数影响。分区域看，24Q2 华东/华南/华中/ 华北分别实现收入3.35/0.35/0.27/0.13 亿元， 同比-4.14%/+22.56%/+8.41%/-8.87%，门店数量上华东/华南/华中/华北较年初分别新开345/143/90/26 家 ，分别净开148/108/-9/-6 家。
毛利水平稳定、费投收窄，24Q2 扣非净利率同比+1.1pcts。24H1/24Q2公司实现毛利率26.17%/26.38%，同比+0.55/-0.32pcts，上半年受益猪肉等主要原材料成本下行毛利率有所提升，单Q2 略有下滑主要系6 月以来猪肉价格有所上涨、东莞工厂产能投放折旧同比增加。费用方面，24Q2 销售费用率4.41%，同比-0.66pcts，主要系开拓店同比放缓下门店装修补贴等费用下降；管理费用率6.77%，同比-1.01pcts，主要系职工薪酬、员工激励股份支付费用减少；研发/财务费用率分别为0.74%/-1.94%，同比+0.04/+0.33pcts。24Q2 实现归母净利率17.54%，同比+7.74pcts，公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变动收益增加（单Q2 同比+5279 万元）；实现扣非净利率12.24%，同比+1.06pcts。
投资建议：展望下半年，公司将按照既定经营计划有序推动门店拓展，同时在单店模型改善方面持续发力探索；加快推进潜在储备客户洽谈合作落地，为现有客户提供更深度定制服务和优质产品，全面落实已开发储备的高品质儿童营养成长系列产品、预制菜单品及年菜礼盒等一系列新品上线推广，确保团餐收入持续稳定增长。预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.8/18.3/20.0 亿元，同比+3.3%/+8.9%/+9.1% ； 归母净利润分别为2.3/2.5/2.7 亿元， 同比+7.5%/+7.1%/+7.6%，当前股价对应P/E 分别为15/14/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：门店拓展不及预期、单店收入恢复不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com