百普赛斯(301080)：常规业务稳健增长 高费用投入影响短期利润

　　常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润
　　2024H1 公司营业收入2.99 亿元，同比增长11.55%；其中，常规业务实现销售收入2.85 亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长；归母净利润0.57 亿元，同比下滑38.13%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比下滑36.03%，利润端承压主要系公司各项费用增加较多。从盈利上看，2024H1公司综合毛利率91.46%（同比+0.36pct），销售净利率17.94%（同比-14.39pct）。
　　考虑公司各项费用增加较多，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90 亿元（原预计1.57/1.91/2.41 亿元），EPS 分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E 分别为34.7/27.0/21.2 倍，鉴于公司正积极布局海外市场及常规业务稳健增长，维持“买入”评级。
　　重组蛋白贡献主要收入，海外常规业务增加增长加分产品类型看，2024H1 重组蛋白实现营业收入2.54 亿元，同比增长11.40%；检测服务实现营业收入655.33 万元，同比下滑1.59%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入0.34 亿元，同比增长17.16%；其他业务实现营业收入554.05 万元，同比增长4.14%，重组蛋白贡献主要收入并稳健增长。分区域看，2024H1 境内实现营业收入0.90 亿元，同比增长0.07%，境外实现营业收入2.10 亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长。分业务类型看，2024H1 扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85 亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务同比增长超过20%，常规业务保持稳健增长。
　　公司持续加大研发投入，增加品类覆盖率，利润端增速短暂承压2024 年上半年公司持续加大销售费用及研发费用的投入，致利润端阶段性承压。
　　2024H1 公司销售/管理/研发/财务费分别为32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct。2024H1 公司4,400 余种生物试剂产品成功实现销售，下半年公司将继续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求。
　　风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。
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