中国核电：资本市场的新宠，双轮驱动稳步前行

近日,中国核电(601985)再次给出了亮眼的财务数据,2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元,同比增加3.15%;筹资活动产生的现金流量净额为383.17亿元,同比大幅增加862.78%,在建工程为1839.21亿元,同比增长19.76%,同时,在管理费用、销售费用和财务费用方面都实现了较好的控制。尤其是财务费用,同比减少10.80%。

公司运营稳定,内生性增长动力强劲

在全球能源结构转型的浪潮中,中国核电以其卓越的业绩和创新的发展战略,成为了清洁能源领域的佼佼者。2024年上半年,公司累计商运发电量达到了1052.95亿千瓦时,同比增长4.43%,而上网电量更是达到了992.95亿千瓦时,同比增长4.68%。这些数据不仅反映了公司在核电领域的稳健运营,更是其内生性增长动力强劲的有力证明。

在新能源业务方面,公司的表现同样令人瞩目。在新能源运装机方面取得了历史性的突破。截至2024年6月30日,公司新能源在运装机容量高达2,237.04万千瓦,涵盖了风电755.92万千瓦和光伏1,481.12万千瓦。此外,公司还控股独立储能电站112.90万千瓦。这些数据充分证明了公司在新能源领域的运营效率和市场竞争力。

公司控股的新能源机组发电量累计达到161.42亿千瓦时,同比增长52.87%;新能源上网电量为158.70亿千瓦时,同样实现了52.87%的同比增长。光伏发电量达到85.13亿千瓦时,同比增长55.07%,风力发电量为76.29亿千瓦时,同比增长50.50%。这些数据充分展现了公司在非核清洁能源板块的强劲增长动力。

特别是在钙钛矿太阳能(000591)电池技术领域,公司实现了行业领先的效率水平,刚性钙钛矿太阳能电池组件最高效率达到18.91%,柔性组件效率达到17.75%,这不仅标志着公司在新能源技术领域的持续创新能力,更为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。

公司积极响应国家走出去部署,大力开拓风电、光伏等新能源市场,上半年获取新能源指标577.56万千瓦,其中风电160.00万千瓦,光伏417.56万千瓦。同时,公司也在积极探索新业态,发展核能供热、供汽等核能多用途利用,以及同位素、钙钛矿等战略性新兴产业,努力增加新的经济增长点。其中中核汇能在2024年6月完成了哈萨克斯坦阿拜项目的股权交割,实现了海外风电项目“零”的突破。

总体来看,中国核电以其稳健的主营业务增长、强劲的新能源板块发展、持续的技术创新、积极的市场拓展和多元化的业务布局,展现了其作为清洁能源行业领导者的雄厚实力和光明前景。未来,公司将继续以创新为动力,以市场为导向,不断优化产业结构,提升运营效率,为推动全球能源转型和可持续发展做出更大的贡献。

核能稳健增长,释放增长潜力

在环保意识日益增强的今天,清洁能源正逐步登上全球能源结构的主舞台。核电,以其高效、清洁的特性,成为了这场能源革命中的关键角色。本质上,核电是通过核裂变反应,将原子能转换为电能,这一过程相较于传统化石燃料发电,几乎不产生二氧化碳排放,对环境的影响极小。

国际能源署(IEA)的报告指出,全球核电发电量预计将以每年近3%的速度增长,亚洲地区尤其显著。中国核电作为这一趋势的引领者,截至2023年末,已有55台核电机组投入商业运行,总装机容量达到57033.3兆瓦,位居全球第三。预计在2024年内,中国将超越法国,成为世界第二大核电国,这不仅是数字的增长,更是中国核电实力的体现。

中国核电行业的准入门槛极高,目前仅有包括中国核电在内的四家公司具备核电开发资质,形成了以中国核电和中广核集团为主导的双寡头市场格局。这种市场结构减少了行业内的竞争,也为中国核电提供了专注于技术创新和安全运营的空间。

公司所属的核电机组自投运以来,已累计发电超过1.75万亿千瓦时,安全运行超过279堆年,WANO综合指数平均值更是持续三年全球领先。这些成就背后,是中国核电对安全运营的极致追求和对技术创新的不懈探索。公司核电机组的平均利用小时数约为3754小时,这一利用率在行业内处于较高水平,反映出公司在设备管理和运营效率方面的优势。

中国核电的技术创新同样值得关注。2024年6月19日,我国首个工业用途核能供汽项目——“和气一号”在田湾核电基地正式建成投产,这标志着中国核能综合利用的又一重要里程碑。此外,公司在2024年4月成功实现全国首次批量生产碳-14同位素,彻底解决了国内依赖进口的问题,为核医疗相关产业提供了重要支撑。

在储能技术尚未取得突破性进展的当下,风能、太阳能和水能等可再生能源仍存在一定的局限性。这些能源的利用小时数相对较低,稳定性不足,且受自然资源制约,短期内难以大幅替代火电。相比之下,核电作为一种稳定、高效的清洁能源,其在电力结构中的占比提升,将成为实现能源结构优化的重要途径。

与全球平均水平相比,我国核电的渗透率仍有较大的提升空间。根据中金公司的预测,到2030年,核电发电量占比预计将达到7%,而中国核能行业协会预计到2035年,我国核电占比将达到10%左右。

中国核电,作为我国核电行业的领军企业,正积极拥抱这一发展机遇。8月19日,国务院常务会议上,决定核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目,共计11台核电机组,数量创历史新高。其中,中核集团旗下3台机组。此次核准的江苏徐圩核能供热发电厂项目属中核集团,采用我国具有完全自主知识产权的第三代核电技术华龙一号和第四代核电技术高温气冷堆组合的方案建设核能供热系统,创新采用“核反应堆—汽轮发电机组—供热系统”协同运行模式,建成后将为连云港(601008)万亿级石化产业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽。

更值得关注的是江苏徐圩核能供热厂一期工程拟建设的1台HTR-PM600S高温气冷堆机组及配套设施,标志着全球第一台获得核准的四代气冷堆核电机组的诞生。虽然该机组的装机容量仅为660兆瓦,看似规模不大,但却是中国核电在商用试验型尝试中的重要一步,预示着国内四代核电批量化建设的序幕已经拉开。随着技术的不断成熟和市场的逐步开拓,预计到2030年左右,将有相对成熟的第四代核电技术投入商用,在“十六五”期间,四代反应堆的商业化进程有望进一步加速。这也就意味着该核电机组建好后基本上就是个“印钞机”。

下一个长江电力

万物尽头是电力,电力,作为现代社会的血液,自工业革命伊始便承载着文明进步的每一步。从蒸汽机的轰鸣到今日人工智能的蓬勃发展,电力始终是推动时代前行的核心动力。在ChatGPT等大型人工智能模型的问世后,算力增长背后都需要大规模的电力供应。摩根士丹利的预测进一步印证了这一点:未来三年,全球AI数据中心的电力需求预计将以18%的复合年增长率迅猛上升。换句话说,AI的尽头是算力,算力的尽头则是电力。

在中国,随着双碳目标——2030年实现“碳达峰”,2060年实现“碳中和”的推进,清洁能源的转型已成为不可逆转的趋势。尽管新能源如光电、风电、水电等具有清洁、环保、可再生的优势,但它们也存在明显的局限性,2022年,长江上游来水量不足,叠加异常高温天气,以四川为主的多个长江流域省份,不得不拉闸限电。因此,核电作为稳定、高效的能源,对于保障国家能源安全和电力供应的稳定性具有不可替代的作用。

中国核电在规模上稳居龙头地位,市场对其发展前景普遍看好。以价值投资判断,股价是基本面及预期的体现,年初至今的累计涨幅超45%,最高涨幅一度超过65%,近三年来,股价涨幅近200%,带动市值一路飙升至2021亿元。让人不禁将其与长江电力(600900)相提并论。长江电力以其稳定的业绩增长和高分红政策,成为资本市场的佼佼者,而中国核电是否能够复制这一成功,成为下一个资本市场的宠儿?

解答这个问题的底层逻辑在于,未来能投运多少核电机组、发多少电?

长江电力通过两次显著的装机容量扩张,成功实现了盈利和估值双提升的戴维斯双击。相较之下,中国核电的上市初期正值2015年上半年的牛市,加之新上市公司的溢价效应,其市盈率一度高达60倍以上。然而,在随后的2016至2018年间,由于国内新核准的核电机组数量为零,加之A股市场整体呈现下滑趋势,中国核电的市盈率也随之横盘;进入2019至2020年,随着权益市场流动性的增加,以及市场对新能源和科技等高成长性股票的追捧,中国核电的股价虽然整体保持稳定,但市盈率一度下探。自2021年起,随着新核准的核电机组数量持续增加,核电行业的景气度得到了市场的广泛认可,中国核电开始步入估值上升期,市盈率再次回升至20倍以上。那么未来是否仍然可期呢?

在2020年12月的联合国气候峰会上,中国向世界宣布了宏伟的能源转型目标:到2030年,将非化石能源在一次能源消费中的比重提升至25%。根据权威机构的综合预测,届时中国的一次能源消费总量预计将达到60亿吨标准煤,其中非化石能源需占到15亿吨标准煤。以目前平均每度电的煤耗为300克来计算,预计到2030年,中国的风能、太阳能、水能及核能发电量需达到4.5万亿度。

在风能、太阳能和水能的预期装机容量达到16亿至19亿千瓦的基础上,核电的预期增长发电量约为8000亿度。要达成这一目标,核电的装机容量需要达到1亿千瓦以上。然而,根据目前的装机容量,这一目标尚有较大差距,需要至少新增5000万千瓦的装机容量。多家机构预测,从现在到2030年,每年有望核准的核电机组数量将达到大约10台。

而从最新财报来看,中国核电目前在运装机容量为2375万千瓦,占全国核电装机容量的约41%。在全国核电产业版图中占“半壁江山”,稳居核电产业龙头地位,是国内最大的核电运营商之一。在建和核准的核电机组数量总计超过15台,预计在2024年至2029年之间陆续投产。随着在建和核准的核电机组陆续投产,中国核电的市场份额和影响力将进一步增强。

随着对于核电行业的支持性政策不断推出,核电审批重启,核电核准加速,未来核电装机量有望稳步上升,核电产业的稳步发展和公司技术创新的不断推进,中国核电有望在未来实现更加辉煌的成就,成为资本市场的新宠,为投资者带来持续而稳定的回报。在中国电力供需总体依然偏紧,又有双碳战略目标以及叠加经济发展等多重因素的背景下,中国核电有望在未来实现更加辉煌的成就,成为资本市场的新宠。

作为国内核电行业的领军企业,中国核电不仅肩负着保障国家能源安全的重要使命,更是推动能源结构转型和实现可持续发展的关键力量。展望未来,随着在建核电项目的逐步投产和新能源板块的不断扩张,中国核电预计将迎来更加稳健的增长,继续在电力行业中书写辉煌。公司在核电领域的卓越成就、新能源业务的迅猛发展、技术创新的持续突破,以及国家战略的有力支撑,共同构筑了中国核电成为下一个长江电力的坚实基础。在清洁能源的大潮中,中国核电的未来显得尤为光明,它不仅将为优化国家能源结构作出重要贡献,更有望为投资者提供长期且稳定的价值回报,展现出巨大的发展潜力和投资吸引力。

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