奕瑞科技(688301)2024年半年报业绩点评：核心部件研发多点突破 解决方案业务快速增长

公司事件：2024H1 公司实现营业收入10.26 亿元，同比+7.2%，实现归母净利润为3.07 亿元，同比-5.3%，扣非归母净利润为3.35 亿元，同比-3.05%。
2024Q2 营业收入实现5.35 亿元，同比+3.56%，归母净利润1.68 亿元，同比-10.51%，扣非归母净利润为1.8 亿元，同比-9.72%。
毛利率下降主要系受收入结构变化影响，利润端扣除股权激励费用影响后同比+6.03%。2024H1 毛利率为54.15%，同比-4.10pct，净利率为29.27%，同比-4.01pct，主要系公司非探测器业务占比提升，探测器/材料销售/技术服务/其他核心部件销售业务毛利率分别为60.83%/19.18%/46.17%/19.02%；2024H1，公司销售/管理/研发/财务费用率为5.36%/5.71%/15.80%/-0.91%，其中因为实施股权激励计划产生的股份支付费用为4780.7 万元。
新探测器产品、解决方案业务快速增长，海外开拓韩国齿科CBCT 客户。探测器销售收入为8.44 亿元，解决方案/技术服务收入为0.3 亿元，2023 年全年约0.27 亿元，其他核心部件销售收入为0.7 亿元；分地区来看，境内销售收入为7.07 亿元（+9.56%），境外销售收入为3.20 亿元（+2.33%）。公司2024H1在多个大客户的多项产品保持良好增长，成功打开韩国齿科CBCT 市场并开始批量交付，医疗及工业X 光综合解决方案小批量销售，C 型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼。
探测器多元技术迭代，持续向CT、血管造影、C 臂等下游领域拓展。1）非晶硅探测器领域，公司具备TFT 传感器底层创新能力，差异化竞争优势。2）CMOS探测器领域，齿科CMOS 探测器和TDI 探测器性能已与进口同类产品相当，公司正在开发应用于血管造影和C 臂的CMOS 芯片和探测器，持续向高分辨率产品迈进。3）IGZO 探测器方面，产品已广泛用于C 臂、DSA 等领域，2024H1，采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58 亿元。4）CT 探测器领域，公司已完成核心部件开发并完成首批样品制作，进入到模块与系统的联合调试阶段。
微焦点射线源打破海外垄断，新核心部件带来增长动能。在高压发生器和组合式射线源领域，公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C 型臂/DR球管的研发。2024H1，公司90kV、110kV、130kV、150kV 及180kV 多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成225kV、240kV 微焦点射线源的研发，打破海外垄断。公司CT 球管也已完成前期技术突破，持续开发中。
投资建议：公司有望受益于医疗设备更新政策，预计2024-2026 年收入分别为23.8、30.4、37.1 亿元，归母净利润为7.5、10.4、13.1 亿元，当前股价对应PE 分别为17、13、10 倍，维持“推荐“评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，未决诉讼赔偿风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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