可威后劲十足、创新管线步入全面收获期，东阳光长江药业(01558)已步入关键击球区

根据中国疾病预防控制中心发布的最新一期全国法定传染病疫情概况，6月我国流感发病人数为314709例，较去年同期的65289例增长了近4倍。流感肆虐，让市场的目光再度聚焦于“流感神药”奥司他韦(可威)及其背后的东阳光长江药业。

智通财经APP了解到，8月30日，东阳光长江药业(01558)公布2024年上半年业绩报告，报告期内录得营收24.55亿元，公司权益股东应占溢利6.85亿元。其中，公司以核心品种可威为代表的抗感染儿科线的销售额为18.65亿元，这一业绩表现符合公司对其上年高基数情况下的收入预期。

在此次中期业绩，创新转型渐入收获期也是东阳光长江药业的一个重要看点。近年来，公司除了持续扩大可威的商业护城河外，在积极布局抗感染、内分泌及代谢疾病等多个领域加速创新转型，打造公司内生增长的“第二曲线”。

体系化优势下，核心品种护城河稳固

在医药领域，商业化成功的背后其实是企业在规模化生产、质量控制以及市场销售上的“体系化竞争”胜利。

以东阳光长江药业的核心品种可威为例，该药之所以能成为国内“流感神药”并在上年同期销售高基数情况下，依旧能在今年上半年保持符合预期的销售业绩，其关键在于，公司掌控着国内奥司他韦原料药市场话语权，且能够根据市场动态灵活地在药品生产及销售全周期阶段，实行合理的产销安排，稳固自身护城河。

从市场角度来看，近年来我国流感病毒检测阳性率持续上升，部分省份在夏季出现了高发的情况。今年流感的“反季节”趋势较去年同期又有增加。

根据中国疾病预防控制中心发布的最新一期全国法定传染病疫情概况，6月我国流感发病人数为314709例，较去年同期的65289例增长了近4倍。而国家流感中心的监测数据也显示，目前北方地区“流感样病例占门急诊病例的百分比”高于2021-2023年同期水平。7月29日到8月4日，北方省份哨点医院的流感样病例百分比为3.8%，高于往期水平。

市场预计，这波“反季节”流感或导致奥司他韦药物市场需求激增，而这或许会让奥司他韦原料药面临供应紧张挑战。据智通财经APP了解，目前国内奥司他韦上游原料药领域能实现短期规模供应的企业寥寥无几，主要是两家企业在供应奥司他韦原料药，分别是东阳光长江药业以及博瑞医药，而前者目前占有更大市场份额并拥有全球最大的磷酸奥司他韦生产基地。

从适应症市场可及性来看，在流感药物市场中，儿童群体需求量不容忽视。流感全人群普遍易感，而儿童罹患率高于成年人。研究显示，每年流感流行季节，儿童流感罹患率约为20%至30%，在某些高流行季节，儿童流感感染率可高达50%左右。

实际上，早在2008年东阳光长江药业便推出了奥司他韦颗粒产品，之后公司选择专注于竞争格局良好且价格不敏感的儿童药市场，在扩大可威市场可及性的同时，进一步夯实公司在抗感染及儿科领域优势。

在产销领域的体系化优势持续为可威拓宽护城河，这也就是奥司他韦胶囊在去年7月份国家启动的第七批药品集采名单且有10家企业中标的情况下，东阳光长江药业依旧能实现可威稳步销量的原因。因此，今年“反季节”流感后，预计可威将维持强劲稳健的销售业绩，并在后续公司财报中有所体现。

除了核心品种可威外，集采和新零售线作为东阳光长江药业重要的现金流业务线，其表现同样不容忽视。

财报显示，报告期内，公司集采和新零售线实现营业额约3.46亿元，较去年同期增长60.8%。业务端来看，目前公司已有12个不同规格的化学仿制药中选国家集采，集采业务整体上呈现销售费用率低、营收稳健提升等特点。期间公司多款中选集采的产品呈现非常好的增长表现，例如艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊较去年同期增长79.2%，替米沙坦较去年同期增长53.7%。以上数据也说明，集采正成为公司实现规模营收和盈利的关键支撑。

差异化创新迎来收获期

近年来，东阳光长江药业正从患者的临床实际需求出发，依托自身强劲高效的研发实力，全面加速创新转型，目前公司创新管线已迎来全面收获期。

研发投入方面，公司近年研发开支均以两位数的增速逐年增长，今年也不例外。财报显示，公司当期研发投入2.66亿元，同比大幅增长65.51%。在强有力的投入支撑下，公司差异化创新管线研发实现稳步进展。报告期内，公司的慢病和糖尿病产品线表现出色，管线研发迎来全面收获期。

作为东阳光长江药业旗下新的业绩增长曲线之一，以胰岛素为代表的慢病产品线在今年上半年表现出色，期内实现营业额1.8亿元，较去年同期大幅增长140.7%。在财务业绩增长的背后，公司自主研发的5种胰岛素产品，重组人胰岛素注液、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液和精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)已全部获批准上市。

上述产品的规格在有效性、安全性及稳定性等方面数据与原研生物制剂高度一致，并且5款胰岛素产品全部中标集中带量采购，随着胰岛素系列产品的进一步推广，预计将为公司慢病线业务带来显著的业绩增长。

除了胰岛素系列产品外，公司拥有的完整糖尿病产品线也为其带来不错的业绩表贡献，例如口服降糖产品利格列汀，较去年同期大幅增长394.0%。

与此同时，公司糖尿病创新在研管线也进展顺利，其中用于治疗2型糖尿病的一类创新药物SGLT-2抑制剂荣格列净已提交新药上市申请。SGLT-2类抑制剂已逐渐成为治疗糖尿病的一线口服用药，市场处于高速增长阶段，有望为公司后续持续增厚业绩。

值得一提的是，公司创新药业务线正逐渐成长为公司业绩贡献的重要一极。公司获批的首款一类创新药磷酸依米他韦胶囊为例，随着产品的市场渗透率不断提高，该药期内实现收入4080万元，较去年同期大幅增长188.5%。

其收入和市场渗透率之所以呈现持续增长的良好态势，得益于其卓越的疗效和安全性，自2023年纳入医保目录，磷酸依米他韦在医疗界获得了终端市场一致好评。目前磷酸依米他韦的单品销售规模累计已达到过亿规模，市场占有率也有显著提升，当下已成功跻身行业前三。

提到创新研发便不得不提东阳光长江药业的母公司今年决定其医药产业将不再延续过去创新研发与产销独立的业务布局，而是选择推动广东东阳光药业与东阳光长江药业合并。整合之后，新上市公司将结合广东东阳光药业药品研发及国外销售优势与东阳光长江药业的国内销售优势，成为一家集研产销于一体的综合性制药公司，进一步发挥规模效应及协同优势。

在研发端，整合后的东阳光药研发管线内共有超过100个在研药物，涵盖感染、慢病、肿瘤等疾病领域。且截至目前，公司共申请2300多项发明专利，其中境外880项。根据弗若斯特沙利文报告，2014-2023年公司的中国专利公开数量、授权公告数量在国内医药企业中排名第一。值得一提的是，东阳光药预计将在2026年前后完成多个新药的上市申报，而丰富的研发管线陆续兑现也将公司业绩带来新的增长点。

而在产销方面，新整合的东阳光药将会作为国内少数拥有从原料药到制剂的完整生产线，并拥有一个由1700多名专业销售人员组成的覆盖国内32个省级行政区、近300个地级市的超过2400家三级医院以及超过8900家二级医院和超过6.5万家一级医院庞大销售及分销网络的综合性制药公司。

也就是说，届时东阳光药将有望在研产销一体化层面实现全面收获，公司内在价值释放的信号十分明确。

小结

从当前的行业内生发展逻辑来看，医药板块现已步入医保压力常态化和后疫情时代，行业进入估值切换长周期逐渐成为市场共识。在这一新业态下，医药工业收入增速整体承压，结构分化愈加明显，而具备创新研发和商业化能力的药械企业则有望成为推动医药行业前进的主要增长动力。

在此背景下，具备研产销一体化能力并加速创新的东阳光长江药业以及后续新整合的东阳光药显然顺应了医药行业后续发展的大趋势，且公司同时满足"港股通优质企业”和“低估价值股”的品种筛选，属于投资者长期医药投资的可选标的。

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