国金证券:家电板块内外销分化 白电龙头经营稳健

2024-09-02 10:03:32 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,24年以来家电板块整体跑赢大盘,细分板块来看,白电累计涨幅领跑,小家电表相对平稳,黑电、厨电等承压较重。展望下半年,内销方面,以旧换新政策以及补贴力度超预期有望托举内需表现,外销方面,海外将开启降息周期,外需的高景气有望延续。小家电板块,整体外销表现优于内销,海外订单拉动下部分企业实现超预期的表现,但Q2受海外关税政策的不确定性和海运费上涨等因素扰动,订单节奏有所波动

智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,24年以来家电板块整体跑赢大盘,细分板块来看,白电累计涨幅领跑,小家电表相对平稳,黑电、厨电等承压较重。24H1白电排产积极,内销相对稳健,出口链在欧美补库+新兴市场需求带动下持续超预期。展望下半年,内销方面,以旧换新政策以及补贴力度超预期有望托举内需表现,外销方面,海外将开启降息周期,外需的高景气有望延续。目前家电整体估值偏低,配置具备较强性价比。

年初至今家电板块大幅跑赢大盘,各子板块涨跌幅由高至低排序:白电+22.0%>小家电-6.4%>厨电-19.1%>黑电-21.5%。

分板块来看,白电板块,上半年指数呈现先涨后跌的态势,前期内销数据表现亮眼,外销存在补库存需求拉动,白电产业经营稳健且具备全球竞争优势,叠加稳定的ROE和分红预期,资产属性受到市场青睐。二季度随着排产及动销逐步回归常态化,股价有所回落。黑电板块,在体育赛事催化及全球大屏化的趋势下,产品迭代、营销加码、渠道渗透带动了国产品牌份额和品牌指数的持续提升,但受电视内销需求疲软+北美市场竞争加剧+面板价格上涨影响下,板块股价承压。厨电板块,随着“保交楼”政策效果的消退,地产竣工端同比数据高位回落,而开工、销售端数据下行趋势难见反转,地产板块景气度拖累下厨电上半年承压较重。小家电板块,整体外销表现优于内销,海外订单拉动下部分企业实现超预期的表现,但Q2受海外关税政策的不确定性和海运费上涨等因素扰动,订单节奏有所波动。国内受电商平台竞争加剧及大促活动周期拉长影响,整体呈现量增价减趋势。

分板块概述

1)白电:经营韧性凸显。白电内销Q1高增Q2走弱,外销Q2高基数影响下增速依然强劲。内销主要系Q1在炎热天气预期、原材料上涨预期等因素影响下,白电厂商排产计划普遍激进,进入Q2后终端动销不及预期影响出货;外销方面,Q2空调有所提速,冰洗在基数走高的背景下增速有所放缓,但从出货量绝对值看依然保持高位。Q2原材料价格出现较大波动,一线龙头明显表现出更强的经营韧性,盈利能力稳中有升,二线企业普遍收窄。

2)黑电:外销好于内销,结构持续升级。赛事促进下海外黑电止跌转增,其中欧洲表现较好,西欧、东欧出货量同比分别+6%、+5%。上半年黑电企业营收多数实现了增长,但成本压力与提价不畅等因素干扰下,盈利端表现有所分化,整机企业中海信在去年同期高盈利基数下有所下滑,TCL电子在雷鸟及海外增长的拉动下利润较同期大幅增长,兆驰海外ODM订单增长下表现同样较好。

3)厨电:受地产下行影响承压较大。受房地产景气度拖累,厨电板块业绩表现承压,其中Q2环比压力明显加大。分品类来看,24H1传统厨电表现优于集成灶企业,传统厨电龙头老板电器上半年及Q2营收高个位数下滑,而集成灶企业Q2营收降幅均在40%以上。而在传统厨电里面,更偏性价比定位的华帝股份表现优于老板电器,上半年及Q2逆势维持增长,主要受益于其下沉渠道布局顺利开拓以及高质价比产品定位。

4)小家电:内外销分化明显。24H1小家电表现分化,厨小电呈现“量增额降”,线上、线下销额均下滑;清洁电器表现较好,扫地机器人增速领跑,量额双增;个护小电方面电吹风实现增长,电动牙刷、剃须刀小幅下滑。分公司看,上半年石头科技、新宝、德昌的出口业务占比高的相对表现更优。

风险提示

海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

(责任编辑:王治强 HF013)

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